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宽松预期短期落空，市场先扬后抑

2026-03-09 西南证券话唠

核心观点：上周债市在货币宽松预期博弈下呈现震荡走势，利率整体先扬后抑。地缘冲突和制造业PMI数据影响避险情绪和基本面，推动债市上涨；资金利率走低支撑中短端利率；美以与伊朗冲突升级和两会期间政策预期再次推动债市上涨；政府工作报告发布后，财政政策预期落空，债市震荡；权益市场补涨对债市形成压制；央行货币政策转型但未明确降准降息，市场预期落空，债市情绪转弱，长债回调。
关键数据：
- 2月制造业PMI为49.0%，连续两月低于荣枯线。
- 3月5日，10年期国债活跃券收益率下破1.790%。
- 3月5日，《政府工作报告》设定2026年经济增长目标4.5%-5%，财政赤字率4%。
- 3月5日，《政府工作报告》提出发行新型政策性金融工具8000亿元。
- 3月6日，央行行长潘功胜表示货币政策将逐步淡化数量中介目标，更加注重利率调控。
后市展望：利率曲线可能仍有走陡空间。资金利率宽松支撑中短债，长债缺乏下行驱动力；经济基本面尚未成为长端利率下行的强力催化；货币政策宽松预期暂时落空；长债主要支撑力量银行配置盘减持；交易盘以波段择时为主。推荐采用子弹策略，组合久期维持在3-5年，5年期限个券推荐260003，10年期债券推荐250220。
风险提示：数据统计误差、宏观经济运行超预期、政策效果不确定性、历史数据不代表未来。