渣打集团2025年年报点评：业绩增长稳健，资产质量可控

渣打集团2025年年报点评：业绩增长稳健，资产质量可控 事件：渣打集团发布2025年全年业绩。2025年公司实现经营收入209.42亿美元，同比+7.2%；归母净利润45.58亿美元，同比+26.9%。公司宣布拟再度实施15亿美元回购股份，并建议派发末期股息每股49美仙，持续兑现高股东回报承诺。 财富管理及零售银行业务增长强劲，非利息收入成主要驱动力。全年净利息收入为59.6亿美元，同比-6.5%，反映了利率环境变化带来的压力。以财富管理为代表的非利息收入成为集团营收增长的重要支撑。2025年，财富管理及零售银行业务实现基本经营收入84.64亿美元，同比+5.5%。财富方案业务（包括投资产品和银行保险）表现尤为突出，相关费用及佣金收入合计达32.58亿美元，同比大幅+28.9%，反映出客户投资需求回暖及公司财富管理能力的增强。 企业及投资银行业务稳健增长，跨境业务优势持续显现。作为集团收入基石，企业及投资银行业务全年实现基本经营收入123.94亿美元，同比+3.8%。增长主要得益于金融市场业务的良好表现，该业务板块充分利用了渣打集团广泛的跨境网络，在资本市场交易及客户对冲需求方面保持活跃；全年买卖收入净额达102.94亿美元，同比+7.1%。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)22.6/22.6总市值/流通(亿港元)4,372.62/4,372.6212个月内最高/最低价(港元)199/86.25 资产质量总体可控，重点领域风险管理审慎。集团全年信贷减值支出为6.72亿美元，较上年的5.47亿美元有所增加，主要反映了地缘政治不确定性及特定行业风险。尽管商业地产行业挑战被列为关键审计事项，但相关风险敞口预计有限。集团对联营公司渤海银行的投资持续进行减值评估，截至2025年底，该投资的市值较账面值低5.23亿美元，集团已累计计提减值14.85亿美元。集团未确认其应占渤海银行2025年第四季度的溢利2600万美元，反映了审慎的会计处理。 相关研究报告 <<渣打集团2025年中报点评：跨境网 络 优 势 凸 显 ， 股 东 回 报 持 续 加强>>--2025-08-05 战略转型与数字金融初见成效，创投业务亏损大幅收窄。集团持续推进战略转型，包括退出部分非洲及中东地区的业务以优化资源配置。同时，数字金融布局成效显著，创投业务板块基本经营收入从1.83亿美元增至4.15亿美元，税前基本亏损从3.85亿美元大幅收窄至1.67亿美元。年内，集团通过出售Solv India实现2.38亿美元收益，成功将创投项目变现。包括Mox Bank、Zodia Custody在内的数字金融生态仍在持续发展，有望成为新增长点。 证券分析师：夏芈卬电话：010-88695119E-MAIL：xiama@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523030003 证券分析师：王子钦电话：E-MAIL：wangziqin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190526010001 盈利预测：公司凭借独特的跨境网络和多元化的业务结构，在财富管理和金融市场业务的带动下实现稳健增长，战略转型和数字金融业务的推进有望在长期提升公司的盈利能力与估值水平。预计2026-2028年公司营业收入为220.82、232.32、246.47亿美元，归母净利润为55.73、62.83、72.07亿美元，BVPS分别为22.76、24.95、29.31美元，对应3月5日收盘价的PB估值分别为1.01、0.92、0.79倍。维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济增速放缓、地缘政治冲突加剧、全球流动性收紧 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。