逻辑与策略
重申灵活高效降准降息，债券收益率或因资金和风偏推动继续震荡下行。央行公开市场大额回笼但资金价格平稳，整体偏宽松，银行同业存单利率、SHIBOR1Y利率继续缓步下行，未来1年期资金利率可能存在继续回落的可能。潘行长表示，货币政策将逐步淡化数量型中介目标，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标，为更好发挥利率调控的作用创造条件。债券收益率在合理区间波动，10年期国债收益率稳定在1.8%附近，企业发债成本保持较低水平。央行将引导金融机构科学评估风险，优化信贷结构，分类施策、有扶有控，从金融的角度抑制一些行业的“内卷式”竞争，支持经济结构调整和转型升级。总体来看，央行将继续把握货币政策宽松的灵活高效主动权。
宏观主要资产资金流向变化
国内债券收益率下行，美债上行，美元指数走强。权益市场方面，海内外共同走弱，大宗商品大幅上涨，特别是原油、欧线、农产品表现较强。
近期宏观数据分析与回顾
国内2月制造业PMI超预期回落，但季节性影响是主要原因。随着春节因素消退、气温回升，企业将全面复工复产，3月PMI回温概率较高。海外方面，美国2月非农就业报告意外爆冷，与持续紧张的中东局势形成滞胀组合，让美联储陷入两难的政策困境。市场对于美联储年内降息节奏有所变化，首次降息由6月份推迟到9月，降息次数由3次降低为2次。中东地缘风险升级为战争，霍尔木兹海峡通行大幅受阻，海湾国家由于库容限制将被迫减产，海外生产下游炼厂环节将面临检修停产，原油攻击冲击后的蝴蝶效应出现。
观点与策略
两会内容符合预期，霍尔木兹海峡通行受阻冲击原油市场，受到避险情绪影响当周债市偏强运行。最近一段时间虽然DR001未有明显下沉，但1年期同业存单利率继续缓步下行，这进一步推动了利率曲线陡峭。往前看，央行如果持续进行大额流动性投放，不排除同业存单利率继续向1.5%位置运行，利好中长期债券。美伊冲突后，由于基本情景下国内冲击或好于海外，叠加牛市预期较强国内股市运行相对有韧性，建议继续跟踪为宜。策略方面，海外通胀预期难以成为债市的主要冲击，债市交易点仍在资金+风偏，尽管股市韧性但债市或继续震荡下行，中期债券或更优。
