策略周报：中东硝烟未散，两会定调落地

证券研究报告|策略周报 中东硝烟未散，两会定调落地 策略周报 投资要点 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 【债市方面】债市顺风犹在，静待回调布局。3 月政府债净融资规模略低于2 月，加之交易日增多，资金面冲击有限。历史上看两会后债市收益率下行概率较高，叠加银行存贷增速差拉大带来的配债需求增加及中东局势不确定性，债市顺风条件仍在。不过原油若维持高位将推升 PPI，制约货币宽松空间的预期。此外，本周降准降息预期落空，也对市场情绪形成一定压制。操作层面，目前 10 年国债收益率在 1.79%附近，短期赔率有限，但在政策呵护下大幅向上风险不高，预计维持区间震荡。若短期内因事件扰动回升至 1.82%-1.83%附近，可视为小幅布局时机。 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 销售服务电话：021-20515355 【股市方面】稳健为主，风格偏大盘周期。根据两会行情规律来看，偏成长风格板块短期获利兑现压力或将上升，偏大盘蓝筹、周期风格表现相对占优维稳指数。另一方面，中东地缘风险显著升温，持续时间及后续进展存在较大不确定性，在风险缓和之前，预计将压制全球市场风险偏好。因而预计市场短期大盘蓝筹，周期风格占优。3月两会行情，风格偏大盘，在外部扰动尚未缓和阶段建议关注有色、化工、能源、港股央企红利等偏高股息风格的阶段性机会。3月中下旬-4月中旬风格或将逐渐回归业绩确定性较高的方向，如AI硬件、半导体、电力电网、新能源等高景气方向，可在出现调整时适度加仓。 相关研究报告 1、《2026春节期间国内外大事速递—策略点评》2026-02-242、《节前求稳，节后谋进—策略周报》2026-02-083、《行稳致远，市场节奏如何把握？—策略周报》2026-01-254、《沪指站上4100点，如何把握春季行情？—策略周报》2026-01-115、《春季行情或已开启，布局正当时—策略周报》2025-12-28 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（3.2-3.8）...........................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................65.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................76.下周重点关注...............................................................................................................................................................................87.风险提示........................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................6图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................7图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、2 月中国制造业 PMI 录得 49.0%，较 1 月回落 0.3pct。此次回落主要受春节时点偏晚的扰动，属于正常季节性波动。新出口订单指数环比下降 2.8pct 至 45.0%，反映外需可能边际走弱。2 月服务业 PMI 回升至 49.7，仍弱于往年同期。 2、3 月 5 日发布的 2026 年政府工作报告明确今年发展主要预期目标：经济增长 4.5%—5%，居民消费价格涨幅 2%左右，政策基调更加务实，注重高质量发展。 3、2026 年政府工作报告中，货币政策定调“继续实施适度宽松的货币政策，促进社会综合融资成本低位运行”；财政政策“继续实施更加积极的财政政策”，赤字率拟按 4%左右安排，赤字规模 5.89 万亿元，拟发行超长期特别国债 1.3 万亿元，政策力度温和扩张，更强调结构优化。 4、2026 年政府工作报告部署十大重点任务：1. 着力建设强大国内市场；2. 加紧培育壮大新动能；3. 加快高水平科技自立自强；4. 持续深化重点领域改革；5. 进一步扩大高水平对外开放；6. 扎实推进乡村全面振兴；7. 推动新型城镇化和区域协调发展；8. 更大力度保障和改善民生；9. 加快推动全面绿色转型；10. 加强重点领域风险防范化解和安全能力建设。 5、美伊冲突持续，美国和以色列战机对伊朗全国多地实施打击，海湾多个城市再遭轰炸。与此同时，特朗普在接受路透采访时表示，不太可能接受伊朗已故最高领袖哈梅内伊之子莫杰塔巴·哈梅内伊。 6、美国 2 月季调后非农就业人口减少 9.2 万人，预期增长逾 5 万人，前值从增长 13 万人修正为增长 12.6 万人。从失业率数据看，美国 2 月失业率上升至 4.4%，高于预期和前值的4.3%。 2.周度行情回顾（3.2-3.8） 【债市持续回暖】2026年两会公布的财政货币政策整体符合预期，其中财政赤字率、地方债发行及超长期特别国债规模均与去年持平，货币政策亦延续推动社会综合融资成本低位运行的基调，因此市场反应相对平淡。不过，当前3月MLF到期压力较大，单纯依靠逆回购难以有效降低银行负债成本。为配合两会后财政发力，市场普遍预期央行近期有望降准，以低成本长期资金置换到期MLF。在降准降息预期抢跑与中东地缘政治带来的避险情绪共同推动下，债市持续回暖。 【A 股整体收跌】本周A股受地缘政治事件扰动，波动显著加大。美伊地缘冲突升级引发全球市场避险情绪，国际油价大涨加剧全球通胀担忧。另外，全球超半数存储芯片产自韩国、约70%先进逻辑芯片产自中国台湾，而这两大芯片制造重镇高度依赖卡塔尔液化天然气（LNG）。霍尔木兹海峡的紧张局势直接威胁LNG运输通道，导致高度依赖能源进口的日韩股市本周大幅下挫。日韩、欧洲等海外市场大跌，对A股情绪形成明显压制。随着政府工作报告释放积极信号落地，市场信心得到提振，指数走出探底回升的修复行情。主要指数周线最终仍收跌，市场主线在能源与科技之间快速轮动。 【海外市场显著下跌】受周末美伊冲突升级影响，市场避险情绪持续升温。随着地缘风险持续发酵，引发市场对通胀回升及美联储降息路径受阻的担忧。周五美国 2 月季调后非农就业人口显示减少 9.2 万人，预期增长逾 5 万人，前值从增长 13 万人修正为增长 12.6 万人。从失业率数据看，美国 2 月失业率上升至 4.4%，高于预期和前值的 4.3%。而近期地缘政治冲突 延续带动原油价格大涨，或进一步加剧通胀压力，使得美联储难以在就业与物价之间找到平衡。受此影响，美股承压明显，芯片科技板块遭遇重挫。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】债市顺风犹在，静待回调布局。3月政府债净融资规模略低于2月，加之交易日增多，资金面冲击有限。历史上看两会后债市收益率下行概率较高，叠加银行存贷增速差拉大带来的配债需求增加及中东局势不确定性，债市顺风条件仍在。不过原油若维持高位将推升PPI，制约货币宽松空间的预期。此外，本周降准降息预期落空，也对市场情绪形成一定压制。操作层面，目前10年国债收益率在1.79%附近，短期赔率有限，但在政策呵护下大幅向上风险不高，预计维持区间震荡。若短期内因事件扰动回升至1.82%-1.83%附近，可视为小幅布局时机。 【股市方面】稳健为主，风格偏大盘周期。根据两会行情规律来看，偏成长风格板块短期获利兑现压力或将上升，偏大盘蓝筹、周期风格表现相对占优维稳指数。另一方面，中东地缘风险显著升温，持续时间及后