2025年纺织品期货期权白皮书：纺织品：新棉上市压价承，去库春风暖意升

2025年行情回顾

2025年郑棉期货价格在12400~14300元/吨宽幅区间内震荡运行。宏观层面，中美贸易争端导致进口美棉数量减少，市场风险偏好承压；产业端国内棉花种植面积扩大，产量突破700万吨，新疆纱厂新产能刺激纺织需求，棉花商业库存降至近五年低位，共同推动郑棉价格反弹。ICE美棉期货价格整体震荡下行，下半年受供需宽松及需求疲软拖累持续走弱，10月跌至63-64美分/磅的年内低点。

全球棉花供需情况

2025/26年度全球棉花产量调增9.2万吨至2609.6万吨，消费调减4.4万吨至2584.7万吨，期末库存增加13.6万吨至1635.3万吨。美国棉花种植面积收缩，单产提升，产量维持中性；巴西棉花产量预计超过400万吨，超越美国成为全球最大产棉国和出口国；印度棉花产量下滑，进口激增，供需紧平衡延续。

国内棉花供需情况

2025年度中国棉花丰产，总产量预计达742万吨，其中新疆地区新棉产量达707.5万吨。棉农收益依赖于国家补贴，2026年补贴政策将迎来调整。中美贸易争端导致我国进口美棉数量显著减少，2025年1-12月累计进口棉花107万吨，同比减少59.1%。纺织企业利润两极分化，内地纺企加工利润转负。国内纺织服饰消费优于去年，但出口订单小幅下降。

2026年棉市展望

短期受新棉集中上市、供应充裕及消费疲软影响，美棉期价承压，预计季度末或下探至60.64美分/磅。中长期来看，降息周期支撑叠加库销比下降，价格有望逐步企稳，但全球经济复苏乏力限制上涨弹性，全年呈现“先抑后稳”的宽幅震荡格局。国内棉市预计维持紧平衡，若新疆实际产量低于730万吨，叠加进口偏低、需求稳定，期末或出现去库行情，带动价格中枢上移。全年呈现“先抑后扬”节奏，当前棉价处于偏低估值，中长期偏乐观，核心运行区间或在14500-17000元/吨。