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两会后债市怎么看

2026-03-06 国联民生证券起风了

经济增长目标：2026年经济增长目标设定为4.5%-5%，符合市场预期，政策制定“强发力保增速”诉求减弱，目标高于底线要求。
财政政策：
- 赤字率维持4%左右，赤字规模5.89万亿元，增量由中央承担。
- 超长期特别国债1.3万亿元，其中2500亿元支持消费品以旧换新，其余规模不变。
- 拟发行3000亿元特别国债支持国有大行补充资本，关注工商银行和农业银行。
- 地方政府专项债4.4万亿元，重点支持重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款。
- 2024年广义赤字规模16.42万亿元，2025年扩大至21.32万亿元，2026年预计21.03万亿元。
- 其他财政、类财政资金扩张，包括中央预算内投资增加200亿元至7550亿元，新型政策性金融工具增加3000亿元至8000亿元，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金。
货币政策：
- 继续实施适度宽松的货币政策，优化创新结构性货币政策工具，适当增加规模，完善实施方式。
- 已增加支农支小再贷款额度5000亿元、科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元。
- 短期内降准概率高于降息，通过降准配合流动性供给，保持流动性充裕。
促消费与扩投资：
- 促消费方面，设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，扩大个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息政策支持领域。
- 扩投资方面，继续安排8000亿元超长期特别国债资金用于“两重”建设，提前下达规模从2200亿元增长至2200亿元，凸显靠前发力导向。
- 强调“单列并提高用于项目建设的地方政府专项债券额度”，但2025年新增地方债中用于项目建设的资金规模占比下降至64%。
债市展望：
- 短期内债市利空有限，以震荡偏强为主。
- 信用债、同业存单等品种大概率维持低位震荡。
- 30年国债、10年政金债等品种或存在阶段性的配置机会。
风险提示：
- 经济表现波动超预期。
- 财政与货币政策变化程度超预期。