印度：印度储备银行削减25个基点，但不太可能进一步放松

德意志银行研究亚洲印度经济学警报日期2017年8月2日印度：印度储备银行削减25个基点，但不太可能进一步放松正如预期的那样，印度储备银行在今天的政策中将利率下调了25个基点（回购利率降至6.0％），同时保持中立立场。鉴于总体CPI通胀预期将从近期低点上升，因此我们认为央行决定保持谨慎和依赖数据的态度，这是审慎的举动。更加有趣的方面是，就降息决定而言，MPC成员之间存在分歧-一名成员投票赞成“不降息”，一名成员选择降息50个基点，而其他四名成员（包括印度储备银行行长）则选择降低25bps的回购利率。FY18的实际GVA增长预测维持在7.3％（DB估计为7.5％），而总体CPI通胀预计到18年3月将略高于4％。该声明反映出对未来通胀前景的谨慎态度，特别是考虑到HRA补贴，GST相关的递延价格调整以及自7月起蔬菜和其他一些食品中记录的均值回归的不确定性。中央银行指出，要确定近期的食品价格下跌中有多少是结构性或暂时性因素还为时过早，需要在更长的时间范围内进行监测。有人还指出，尽管有季节性，随着一些蔬菜（特别是西红柿，洋葱）和动物蛋白（牛奶）的出现，价格压力已经开始建立，并且随着支持性基础从8月起逐渐消退。 ，尽管创下历史新低，但未来数月仍可能推高通胀势头。通货膨胀的中期风险是由于实施农业贷款减免而可能产生的财政溢出效应，以及各州在未来一段时期内可能会增加HRA补贴，根据印度储备银行的估计，这可能会使标题通货膨胀进一步增加。在18-24个月内比基准估算高100bps。中央银行提到，连续第二年实现季风正常，有效的粮食供应管理措施，持续的软于预期的核心通货膨胀以及全球商品价格前景乐观，可能有助于消除一些中期的通货膨胀风险，很明显，在就中期通胀前景形成看法时，印度储备银行的偏见仍然相对鹰派。副省长Viral Acharya博士在政策发布会上重申，解决印度的“双资产负债表问题”仍然是中央银行的首要任务，这表明中央银行目前不热衷于发出更深的降息周期。实际上，货币宽松似乎并未对私人投资产生任何实质性影响，尽管到去年为止已降息175个基点，但其势头仍在稳步恶化。此外，随着美联储资产负债表的缩减可能很快开始，+91-22-7180 4909德意志银行/香港发行于：02/08/2017 12:24:08 GMT0bed7b6cf11c 2017年8月2日警报页面PAGE2德意志银行/香港而且，亚洲没有其他中央银行希望降低利率，因此，中央银行在今天降息25个基点之后，更愿意保持观望状态也就不足为奇了。在接下来的几周和几个月中，我们将获得7月的通胀数据（8月14日），4月至6月的GDP数据（8月31日），并且我们还将更加清楚地了解全球市场对美联储缩减资产负债表的计划的反应，大概是从十月初开始。 CPI的通货膨胀和增长似乎都已触底，并将在未来一段时间内依次上升。 CPI通胀将在未来几个月保持良好，但考虑到HRA补贴的通胀影响后，到今年年底可能会上升至4％以上。由于美联储可能会从10月初开始其资产负债表清算计划，因此印度储备银行可能更愿意在10月4日的政策会议上呆在一边，将任何可能的降息行动的决定推迟到12月。如果即使在吸收了HRA补贴的影响之后，增长和通货膨胀仍继续令其感到意外，并且全球和新兴市场金融市场保持平静，即使美联储已开始实施资产负债表削减计划，也可能需要考虑进一步降息，但在现阶段形成明确的看法还为时过早。即使将当前的利率下调25个基点，预计18财年的CPI通胀平均约为3.6％-3.8％，该财年的实际利率将平均为+ 2.20-2.40％，高于前两个财年的平均+ 1.8％。但是由于CPI通胀可能在今年年底或明年年初之前回升4％以上，因此央行将不会按会计年度的平均水平计算实际利率，并将根据3月底的实际目标来确定实际利率。 18通胀预测，可能会高于4％。以点估计为基础计算实际利率（18年3月底）将限制RBI进行进一步降息的空间，超出今天已交付的25个基点的降息幅度。因此，我们认为印度储备银行在这个周期内没有进一步放宽利率的空间，除非增长和通货膨胀继续使实质性下行意外出人意料，这不是我们的基本情况。 2017年8月2日警报页面PAGE3附录1重要披露*可根据要求提供其他信息*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的最新价格，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr。除了本报告之外，还可以在https：//gm/db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析师没有或将不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。考希克·达斯（Kaushik Das） 2017年8月2日警报页面PAGE4德意志银行/香港附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其关联机构之一（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。本报告中提供了指向第三方网站的超链接，仅为了方便读者。德意志银行既不认可这些内容，也不对这些网站的准确性或安全性负责。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流形式中的建议可能会与其他交流形式中的建议有所不同。德意志银行和/或其分支机构也可能持有其发行人的债务或股票证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其分支机构的盈利能力，其中包括投资银行业务，交易和本金交易收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 他们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行为其所涵盖公司发行的证券的买卖双方提供流动性。 德意志银行研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易思路。 可以在http：// gm的SOLAR链接中找到股票的交易建议。D b。com。 SOLAR的想法代表分析师的坚定信念，即在不少于两周的时间范围内，一只股票的表现将优于或落后于所描述的市场和/或板块。 除了SOLAR的想法外，本报告中指定的分析师还可能会不时与我们的客户，德意志银行营业员和德意志银行交易员进行讨论，并参考可能涉及短期或中期的催化剂或事件的交易策略或想法。对本报告中讨论的证券市场价格的影响，这种影响可能与分析师当前对本报告所述的12个月总收益或投资收益的看法有方向性的相反。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或者如果本报告中包含的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确，则无须通知接收者。市场状况的变化以及变化的频率以及一般和公司特定的经济前景使得很难按规定的时间间隔更新研究。 更新由相关的覆盖率分析师或研究部门管理层全权酌情决定，因此，大多数报告会定期发布。 本报告仅供参考，未考虑特定的投资目标，财务状况或单个客户的需求。 购买或出售任何金融工具或参与任何特定的交易策略，都不是所有人的邀约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性可能随时更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具以除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。 除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。数据来自德意志银行，标的公司，在某些情况下还包括其他方。德意志银行研究部独立于本行其他业务部门。有关我们为防止和避免与研究有利益冲突而必须避免的组织安排和信息障碍的详细信息，可在我们网站上的“法律”选项卡上的“免责声明”下找到。 2017年8月2日警报页面PAGE5宏观经济波动通常是与承诺支付固定利率或浮动利率的工具敞口相关的大多数风险的原因。 对于长期固定利率工具的投资者（因此获得这些现金流量），利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。 某一现金流量的到期时间越长，折现因子的变动越大，则损失就越大。 在通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率上的意外意外是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型的投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算）以及与本地票据交换所有关的结算问题也是要考虑的重要风险因素。 固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合约现金流量指数化为通货膨胀，外汇贬值或特定利率来减轻，这些在新兴市场中很常见。 重要的是要注意，索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地估计了它们要跟踪的基础变量的实际移动。在浮动息票利率浮动的掉期市场中，选择合适的固定（或度量）尤为重要。e。，将索引为通常为短期利率参考指数的息票换成固定息票。 同样重要的是要认识到，与以息票计价的货币不同的货币提供的资金存在外汇风险。 当然，掉期（互换）期权除了承担与利率变动有关的风险外，还承担期权通常具有的风险。衍生产品交易涉及众多风险，其中包括市场风险，交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用，取决于投资者自身的情况，包括他们的税收状况，监管环境以及其他资产和负债的性质，因此，投资者应在购买前咨询专家法律和财务建议。进行与本出版物内容相似或受其启发的任何交易。国外或国内的期货交易和期权损失的风险可能很大。由于在期货和期权交易中可获得很高的杠杆率，因此可能会产生大于初始入金的损失。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。在买卖期权之前，投资者必须阅读http://www.optionsclearing.com/about/publications/character-risks.jsp上的“标准化期权的特征和风险”，如果您无法访问该网站，请请与您的德意志银行代表联系以获取此重要文件的副本。参加外汇交易的参与者可能会因多种因素而招致风险，其中包括：（i）汇率可能会波动，并承受较大的波动； （ii）货币的价值可能受到众多市场因素的影响，包括世界和国家的经济，政治和监管事件，股票和债务市场的事件以及利率的变化； （iii）货币可能会贬值或政府施加的外汇管制可能会影响货币的价值。股票价格（如美国预托证券）的价值受基础证券货币的影响，投资者将有效承担货币风险。除非适用法律另有规定，否则所有交易均应通过投资者所在地司法管辖区的德意志银行实体执行。除了此报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。德意志银行（包括德意志银行，其分支机构和所有关联公司）对于任何信息均不担任您，任何代理商（统称为“您”或“您的”）的财务顾问，顾问或受托人在随附的材料中提供。德意志银行不提供投资，法律，税务或会计方面的建议，德意志银行不作为您的公正顾问，