我们不对海峡封锁的解封时间做预判，但重申关注点将逐渐从海峡转向轰炸能源设施，这一趋势已初步显现。核心问题是能源化工价格是否已见拐点右侧，答案应为是。
- 煤炭海外平衡表逆转：中国政策未来将转向平抑煤价，而非托底。
- 石油平衡表提前平衡：预计2026年而非2027年实现平衡。
- 天然气双轮驱动：美国天然气供应已开启双轮驱动模式。
- 炼化反内卷供给拐点：供给已见拐点右侧。
在情绪降温背景下，能源安全主线将靠前，简单涨价主线靠后。建议关注以下品种：
- 核心品种：海油（H股70美元，10倍估值）、石油（H股70美元，10倍估值）、兖矿（澳煤暴涨，H股煤价不到10倍估值）。
- 其次：大炼化（长逻辑不变，油价稳后可能超额传导）。
