基于风险预算的ETF配置实践：ETF配置系列（三）：构建不同风险偏好的ETF配置策略

本报告介绍了基于风险预算的ETF配置策略，针对不同风险偏好的投资者提供了多种资产配置方案。

核心观点
报告强调多元资产配置的重要性，通过ETF工具实现风险分散、适应宏观状态切换，并构建了低风险和高风险两种配置策略。

准备步骤

1. 精选优质投资标的：选取流动性好、规模大的ETF，涵盖股票、债券、美股、黄金和商品大类，并对上市时间较短的ETF进行回溯填充。
2. 引入科学配置模型：包括等权再平衡、均值-方差、风险平价和宏观因子模型，根据风险偏好选择合适模型。

低风险偏好策略

• 动量评分体系：构建包含11个维度的动量评分因子（如短期趋势动量、长期收益差等），并进行标准化和正交化处理。
• 风险预算策略：通过动量评分映射风险预算，并引入短融ETF控制目标波动（3%或5%）。
  • 目标波动3%策略：年化收益6.74%，最大回撤3.72%，每年正收益。
  • 目标波动5%策略：年化收益8.04%，最大回撤4.41%，每年正收益。

高风险偏好策略

• 红利择时策略：结合美债利率、信用环境、经济景气度等因素，构建“沪深300红利低波ETF”与“沪深300成长ETF”的月频轮动模型。
• 权益增强配置：基于风险平价框架，叠加红利-成长轮动，年化收益11.66%，夏普比率1.56，每年正收益。

研究结论

• 低风险策略通过风险预算和短融ETF控制波动，实现稳健收益。
• 高风险策略通过宏观因子择时和资产轮动，提升收益风险比。
• 两种策略均历史回测表现良好，符合不同风险偏好需求。

风险提示
黑天鹅事件可能导致资产相关性增加，量化模型存在历史规律失效风险，市场情况变化可能使模型失效。