核心观点与关键数据
- 伊朗危机影响：以色列对伊朗实施“咆哮之狮”打击，德黑兰传出爆炸，引发以色列全国防空警报、停课停工、关闭空域。路透称美方军事行动与以方协同，伊朗最高领袖被转移至安全地点，并警告将报复、目标可包括周边美军基地。油市短期预计重新计入霍尔木兹航运与伊朗出口受扰的尾部风险。
- 市场敏感性：在美伊爆发冲突背景下，市场本就对供应端更敏感，叠加库存偏低与闲置产能有限，风险事件对近月结构与风险溢价的推升更直接。若伊朗供应短缺约100万桶/日，即可抵消市场对年内过剩的预期，油价脉冲上沿或测试80美元，若霍尔木兹海峡正式封闭油价则迅速向上冲击100美元。
- OPEC+表态：OPEC+增产20.6万桶/日以稳定全球缺口；若联盟更快释放增量、且航运未受阻，涨幅或受限，否则地缘溢价仍将主导短线波动。重点跟踪地缘表态与报复路径。
基本面分析
- 全球内陆库存累库：从目前全球定价中心来看，OECD内陆库存与水上隐含库存双去库的阶段已经过去，在本周逐渐开始累库的情况下，上方油价的空间或因内陆累库而锁死空间水平。
- 港口装港行为与保险费用：数据来源KPLER、五矿期货研究中心显示，波斯湾航行船只未受到极端冲击，短期霍尔木兹海峡虽有断供预期，但实际无阻。港口装港行为继续，但保险费用的上升以成必然，供应虽无缺口但成本抬高。
- 中东供给侧出口：数据来源KPLER、五矿期货研究中心显示，鉴于油价短期的涨幅，以及地缘局势，中东各国正加快向外供给，短期的实质性缺口暂无。
- 国家SPR战略：当前油价下，中美SPR均属于暂停状态，既无SPR补库意愿，也无SPR放库意愿，侧面证明局势可控。
地缘冲突影响
- 伊朗海军损失：卫星图像显示班达尔阿巴斯港遭30+枚战斧导弹饱和打击，主力舰艇、潜艇部队、无人机航母等核心火力节点全毁，霍尔木兹水雷部署能力归零。
- 霍尔木兹海峡风险：在伊朗封锁霍尔木兹海峡的力量遭到极大削弱后，我们认为霍尔木兹海峡极端风险非常有限，基本面或锁死原油空间。
研究结论
- 短期地缘溢价无法带动持续单价脉冲：全球内陆库存累库导致基本面上方已经全面锁死，短期地缘溢价无法带动持续的单价脉冲。
- 霍尔木兹海峡无极端风险：霍尔木兹海峡目前尚未受阻，短期即便有所预期，但仍无法冲击极端价格100美元或以上关口。
- 需求制约油价上方空间：中东各国排船积极，内陆需求对当前油价已经出现观望态势，短期需求将制约油价上方空间。
- 大国SPR意愿抵触当前油价：大国SPR战略层面短期暂停，侧面证明局势可控。
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