HYJSJ本周国产算力板块更新0301重视国产算力供需缺口1

国产算力投资逻辑变化

• 2024-25年：投资逻辑以性能导向为主，重点关注软硬件竞争优势（如寒武纪、华为）。
• 2026年：投资逻辑转向供给为王，核心在于满足AI加速带来的需求增长，因供需缺口导致投资思路转变。

供需现状

• 需求：2026年字节、阿里、腾讯资本开支预计超6000亿人民币，国内海外各半，AI占比70%，芯片占比70%，对应需求约250万卡。
• 供给：当前供不应求，合规H200卡稀缺，互联网采购规模不足需求，上半年尤为紧缺。
  • 2024-25年：买方市场，适配积极、性能优越者（如寒武纪）获更多份额。
  • 2026年：供不应求，互联网向多家厂商批量下单（海光、华为、寒武纪等），二三线厂商（天数智芯）获千卡以上测试单，自研芯片（平头哥、昆仑芯、芯原）起量明显。
• 核心结论：现阶段以供给稳定性、量级为核心，性能差异可忽略。

Fab厂成为关键环节

• Fab厂成为国产算力投资三角（性能、供给、性价比）中最核心、短缺环节。
• 投资逻辑：关注国产芯片+Fab的放量稳定性，TSMC、三星、SMIC、华虹中，放量稳定者（如华虹）2026-27年增速将锐增。

后期展望

• 2026-27年：国内先进制程+封装扩产后，芯片供给持续充分，供需关系缓和，投资逻辑或回归性能与性价比。

投资观点

• 芯片>其它中军：海光/曙光、华为系（杰华特、华丰、飞荣达）、寒武纪。
• 弹性：芯原股份、灿芯股份、天数智芯。
• Fab厂：高议价权，具备合理估值。
• 重点关注：中芯、华虹、三星、台积电。