汇率波动影响短期业绩，长期增长动力充足

2025年公司预计实现收入31.91亿元，同比增长16%；归母净利润5.70亿元，同比增长3%；扣非归母净利润5.57亿元，同比增长2%。Q4预计收入8.10亿元，同比增长9%；归母净利润0.61亿元，同比减少40%；扣非归母净利润0.49亿元，同比减少50%。收入稳定增长主要得益于海外业务与新产品，国内业务保持平稳。利润增速下降主要受集采影响（止血夹与微波消融针毛利率下降）、渠道去库存、海内外投资费用增加以及汇率波动导致汇兑损失。短期因素未来有望减弱。

泰国生产基地逐步投产，海外供应链搭建逐步成熟。2026年1月公司泰国制造中心落成，构建“基础品类+细分场景+区域专属”产品矩阵，覆盖全球市场需求，打造一站式解决方案。制造中心将分阶段推进本土化建设，提升抗风险能力，推动海外市场加速。

预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.70、7.23、8.98亿元，同比增长3%、27%、24%。现价对应PE为27、21、17倍，维持“买入”评级。

风险提示：医保控费政策风险、在研项目推进不达预期风险、产品推广不达预期风险、汇兑风险。