棉花周报：郑棉增仓上涨，提前博弈旺季

周度评估及策略推荐

节后郑棉期货大幅增仓上涨，盘面提前博弈3月旺季。重点关注3月下游开机情况，若配合则郑棉仍有上涨空间，策略上维持逢低买入。

行业信息

1. 美国出口数据：据USDA数据显示，2月12日至2月19日当周，美国当前年度棉花出口销售6.09万吨，累计出口销售205.07万吨，同比减少15.69万吨；其中当周对中国出口0.06万吨，累计出口9.85万吨，同比减少8.38万吨。
2. 中国纺纱厂及库存：据Mysteel数据显示，截至2月27日当周，纺纱厂开机率为64.6%，环比前一周上调24.1个百分点；全国棉花商业库存536万吨，环比前一周减少5万吨。
3. USDA全球供需预测：1月预测2025/26年度全球产量为2600万吨，环比12月预测下调8万吨，较上年度增加20万吨；库存消费比62.63%，环比12月预测减少1.42个百分点，较上年度增加0.62个百分点。其中美国产量303万吨，环比12月预测减少7.6万吨，出口预估维持不变，库存消费比30.43%，环比减少2.17个百分点；巴西产量预估持平为408万吨；印度产量下调11万吨至512万吨；中国产量上调22万吨至751万吨。
4. 中国海关数据：2025年12月份我国进口棉花18万吨，同比增加4万吨。2025年我国累计进口棉花108万吨，同比减少156万吨。
5. 美国总统关税政策：当地时间2月21日，美国总统特朗普称，将前一天刚宣布的10%全球进口关税上调至15%，以此作为对美国最高法院判定其关税征收机制违法的回应。

基本面评估

• 全球产量、消费量和供需情况：全球棉花供需格局变化，中国产量上调，全球库存和库消比有所改善。
• 中国产量和供需情况：中国产量上调，供需关系变化。
• 价差走势回顾：国内外棉价差波动，进口利润及产销区价差和纺纱利润需关注。
• 国内市场情况：棉花商业库存下降，下游开机率提升，纱厂原料、成品库存变化。
• 国际市场情况：美国、巴西、印度棉花产量和种植面积预测，供需缺口和库消比分析。

研究结论

郑棉期货上涨主要受下游开机率提升和库存下降驱动，3月旺季预期增强。建议关注下游开机情况，若配合则郑棉仍有上涨空间，策略上维持逢低买入。