核心观点
节假日期间，美农展望论坛整体利多、美国关税短期利多，郑棉中长期基本面好转，叠加资金青睐，郑棉节后开盘大涨，主力合约本周最高触达15665元/吨。随后虽有回调，但在15300元/吨附近回调遇阻，整体偏强。中长期来看，供需基本面改善情况下郑棉仍有上涨空间，宜逢低入多。短期或有回调压力，幅度有限。近期关注节后下游复工情况以及涉棉相关政策。
关键数据
- 美国展望论坛预测：26/27年度全球棉花总产预期同比减少3.2%，消费同比增加1.2%，期末库存同比减少5.2%。美棉总产预期296万吨，同比减少2.3%，出口同比增加1.7%，期末库存同比减少4.5%。中国棉花产量预计为3200万包，消费增幅预计约为1%。
- 美棉出口签约：截止2月19日当周，2025/26美陆地棉周度签约5.74万吨，环比下滑46%（2月12日当周签约量创年度新高），较四周平均水平增7%，同比下滑19%，其中孟加拉1.6万吨，印度1.35万吨。2025/26年度美棉总签约量占预测的79%，环比增3个百分点，同比降15个百分点，总装运进度为51%，环比增1个百分点，同比增3个百分点。
- 国内下游复工情况：截至本周四，纱厂开工率恢复至41%，布厂开工率恢复至36.2%。纱厂原材料方面，节前纱厂棉纱库存已至35天，为近年同期最高，目前采购原材料意愿不强。
- 国内外棉现货价差：当前1%关税下进口棉港口提货价与国内328棉花价格指数的价差为33619元/吨，周环比上升2780元/吨；与1%关税下进口棉港口提货价的价差为67104元/吨，周环比上升3298元/吨。C32S棉纱价格指数与港口提货价的价差为33619元/吨，周环比上升2780元/吨。
- 期货盘面数据：本周四，郑棉主力合约与郑纱主力合约的价差为5850元/吨，周环比扩大60元/吨；32支纯棉纱即期理论加工利润为-2180元/吨，亏损幅度周环比扩大325元/吨。
研究结论
郑棉中长期基本面好转，叠加资金青睐，节后开盘大涨，但短期或有回调压力，幅度有限。建议逢低入多，关注节后下游复工情况以及涉棉相关政策。风险在于需求不足、关税。
