大圆柱电芯放量，业绩进入上行期

核心观点与关键数据

• 业务扩张：公司通过两轮电池业务扩张，在欧洲电助力自行车市场建立稳定客户基础，并积极布局电动摩托车电池领域，成为东南亚电动两轮车“油改电”进程中的关键参与者。同时，公司快速切入两轮车换电赛道，与共享换电领域的头部客户达成深度合作。
• 电芯迭代：公司自主研发的34系列大圆柱电芯在能量密度、循环寿命、倍率性能与安全性能方面实现迭代升级，已成功应用于两轮国标车电池、共享换电电池等产品，并实现满产满销，获得战略客户认可。
• 业绩拐点：公司2025年业绩预告显示，预计全年归母净利润约5900万元（扣非归母净利润约4100万元），同比扭亏为盈，主要受益于电摩及两轮车换电业务放量、欧洲电助力自行车市场复苏、储能客户出货增加，以及费用效率优化和资产减值影响减弱。

研究结论

• 盈利预测：预测公司2025-2027年收入分别为26.8、32.5、38.7亿元，EPS分别为0.58、1.04、1.34元，对应PE分别为66、37、29倍。
• 投资评级：考虑到公司大圆柱电芯产能释放，业绩进入上行通道，给予“买入”投资评级。

风险提示

1. 新产品研发风险；
2. 原材料价格波动风险；
3. 市场竞争风险；
4. 汇率波动风险等。