机械设备行业深度研究：聚变技术突破临界点，产业化进程驶入快车道
挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年02月27日 东方财富证券研究所 证券分析师：陆陈炀证书编号：S1160524100005证券分析师：张艺蝶证书编号：S1160525050003证券分析师：辛泽熙证书编号：S1160525060001证券分析师：蔡梦琦证书编号：S1160525120001 【投资要点】 全球政策正推动可控核聚变由科研向工程化与预商业化加速转型，其战略地位显著提升。2021-2022年，中国国家能源局、国家发改委等发布《“十四五”能源领域科技创新规划》、《“十四五”现代能源体系规划》，明确积极参与国际热核聚变实验堆计划等；2025年“中国聚变能源有限公司”成立，旨在统筹推进我国聚变技术工程化与商业化，并计划构建跨企业、科研院所的创新联合体。美国近些年政策持续加码：2020年发布《为未来供电：聚变与等离子体》十年愿景与战略计划，为科研设施布局提供依据；2024年发布《2024年聚变能源战略》，为美国聚变产业发展提供系统性指导；密集的政策布局为产业发展提供了清晰的路径。 可控核聚变2035年商业化可期，2040年全球市场有望超8000亿美元。近年来，可控核聚变关键物理瓶颈正被逐项突破，中美等实验装置在稳态放电、净能量增益等核心物理与工程指标上屡创新高，验证了技术可行性，产业从科研探索迈向工程验证：中国EAST装置多次刷新长脉冲高约束运行纪录，并在2022-2025年间多次实现净聚变能输出；CFS等私营公司成功验证高场HTS磁体工程化能力，验证了紧凑型托卡马克的可行性。全球商业化节奏一致预期明确，根据FIA，受访回复的35家主要聚变企业中65.7%预计可在2030-2040年实现进入技术成熟、具备商业竞争力的阶段。根据PrecedenceResearch，2040年全球核聚变市场规模预计突破8000亿美元，其中美国、中国、法国等国家市场增长显著。整体来看，核聚变技术商业化进程清晰，将为能源及相关产业带来深远变革。 相关研究 《价值成长共振，新质生产力引领新方向》2025.12.29《钨价年内持续上涨，建议关注数控刀具》2025.12.02《成长与价值共舞，关注顺周期和新质生产力》2025.07.14《内需回暖+出海加速，产业升级开启机械新纪元》2025.06.03 示范堆与商业堆建设相关招标密集落地，拉动上游磁体、真空等环节设备需求。据IAEA统计，2025-2030年全球预计有约10个工程堆与商业堆项目陆续开建，我们预测将带来约350亿美元设备市场；到2050年随着商业堆比例提升，产业链市场空间有望扩张至万亿美元级别。以中国“夸父启明”（BEST）装置为代表，线圈、偏滤器等关键子系统招标密集落地，显现出对磁体、真空等环节的强劲拉动；BEST于2023年启动土建，目前处于核心设备建设高峰；2024-2025年间其线圈系统、偏滤器靶板、屏蔽包层等关键子系统招标密集展开，仅2025M10-M11便落地七项千万级中标项目。即将启动的CFETR等示范堆工程体量及系统复杂度显著高于当前在建装置，后续有望推动磁体、包层、低温、电源及加热等子系统率先放量，成为未来5-10年行业景气度的核心支撑，相关设备公司有望持续受益。 【配置建议】 建议关注，产业链相关设备厂商：合锻智能、新风光、国光电气、皖仪科技、杭氧股份、西部超导、永鼎股份等。 【风险提示】 技术不确定性风险、政策不确定性风险、企业资金链断裂风险。 正文目录 1.从理论走向现实，可控核聚变有望重构全球能源体系...............................5 1.1.可控核聚变工程与应用探索全面展开......................................................51.2.可控核聚变优势显著，发电领域应用占比有望提升................................71.3.磁/惯性约束为主流技术，托卡马克为主流应用.......................................9 2.政策加码与资本投入共振，聚变产业化进程加速.....................................12 2.1.政策：全球政策加码，顶层规划推动行业发展......................................122.2.投资：投融资项目稳步扩张，产业投资如火如荼..................................142.3.项目：多元技术路线并行发展，各项装置顺利推进..............................17 3.产业有望在2035年实现商业化，设备投入先行......................................22 3.1.核聚变有望进入数千亿美元市场...........................................................223.2.核聚变电站不同技术路线的装置成本差异显著......................................233.3.核聚变装置中磁体系统价值占比高........................................................25 4.核聚变产业链：关键组件设备公司有望受益............................................29 4.1.核聚变上中下游产业链构成...................................................................294.2.产业链相关设备厂商一览......................................................................31合锻智能：聚焦聚变堆真空室与偏滤器制造，积极布局核聚变产业..31新风光：深耕大功率电力电子装置，布局核聚变电源环节................32国光电气：聚变堆真空与偏滤器关键供应商......................................34皖仪科技：夯实高端分析仪器业务，参与聚变工业前沿科研.............35杭氧股份：空分与气体双轮驱动，构建核聚变全流程低温解决方案..36西部超导：超导材料、钛合金与高温合金协同发展，业绩稳健增长..38永鼎股份：超导带材产业化加速推进，盈利能力提升........................394.3.投资建议................................................................................................40 图表目录 图表1：核聚变反应原理示意图...................................................................5图表2：获得核聚变反应的三要素................................................................6图表3：可控核聚变技术发展历史................................................................7图表4：聚变能源与传统能源参数对比........................................................8图表5：基于不同成本敏感性情景的隔夜资本成本估计...............................9图表6：基准情景下全球电力结构情况........................................................9图表7：更高隔夜资本成本情景下的电力结构.............................................9图表8：更低隔夜资本成本情景下的电力结构.............................................9图表9：MCF磁约束-带电粒子围绕磁力线做螺旋运动的示意图...............10图表10：利用激光实现ICF惯性约束聚变过程示意图..............................10图表11：世界各实验设施技术路线统计.....................................................10图表12：2021-2025年各类聚变实验装置数量变化（单位：座）............10图表13：不同类型聚变反应装置特点概览..................................................11图表14：托卡马克装置结构图...................................................................12图表15：我国可控核聚变部分政策一览....................................................13图表16：各国可控核聚变相关政策一览....................................................14图表17：2021-2025年可控核聚变产业全球公共资金融资额...................15图表18：2021-2025年可控核聚变产业全球总融资额..............................15图表19：聚变企业数量和累计融资额情况.................................................16图表20：2024年私营核聚变企业国家分布情况........................................16图表21：海外核聚变创业公司融资概况统计.............................................16图表22：世界主要聚变装置参数对比........................................................17 机械设备行业深度研究 图表23：ITER项目各国承担费用比例......................................................18图表24：ITER项目重要时间节点.............................................................18图表25：各国规划及在建中的可控核聚变设施.........................................19图表26：中国聚变能发展路线图...............................................................19图表27：我国可控核聚变装置在建项目建设时间节点预期.......................21图表28：中国规划及在建中的核聚变设施一览.........................................21图表29：FIA发布的受访公司对核聚变技术商业化时间预测....................22图表30：FIA发布的受访公司对核聚变技术目标市场预测........................22图表31：2030-2040年全球核聚变产业市场规模预测..............................23图表32：2030-2040年细分国
