市场趋势
- 期货价格：国内外橡胶期货价格同步上涨。春节假期期间，新加坡交易所（SGX）TSR20主力合约主要呈区间震荡，而东京交易所（JPX）RSS3主力合约上涨。
- 基差与跨期差：全乳胶-RU05月差扩大，同期差RU05-09也扩大。假期期间，RU-NR和RU-BR价差扩大，假期后海外市场上涨，内外盘价差收窄。
- 其他价差：进口橡胶市场报价上涨，交易活动以合约滚动和套利为主，近月对远月价差收窄，整体交易情绪温和。国内橡胶现货价格重心上移，但下游需求无明显改善，实际交易量不大。泰混-RU、马混-RU、3L-RU、非洲10号胶-RU等价差均有所扩大。
- 替代品价格：顺丁橡胶和丁苯橡胶价格小幅下跌，成本端缺乏明确短期方向，下游企业和贸易商逐步放假，现货交易情绪清淡，但部分贸易商提供折扣刺激出货，导致议价水平略有下降。
- 资金流向：RU和NR的虚实盘比均有所下降，沉淀资金小幅增加。
供需数据
- 供应：东南亚主要橡胶产区进入干季，降雨量有限；气温正常；海外橡胶产区进入停割减产季节，全球供应季节性收缩；海外原料价格在春节假期期间持续上涨，胶水-杯胶价格差扩大；国内产区基本停割，价格暂时停止更新；泰国橡胶加工利润整体下降；泰国出口在12月环比下降，但1月出口环比上升；印尼出口1月环比下降，对华出口持续下降；越南出口12月环比大幅上升，对华出口增长显著；科特迪瓦出口1月环比下降，对华出口下降；中国进口12月环比和同比均大幅增长。
- 需求：样本全钢胎企业开工率显著下降，样本半钢胎企业表现分化，轮胎开工率下降，库存下降；12月全钢胎和半钢胎出口环比下降，PCR出口环比回升；1月重卡销量同比和环比均增长，乘用车销量同比和环比均下降；12月公路货运量和客运量环比下降。
- 库存：中国天然橡胶社会库存环比上升，青岛库存持续上涨，国内外期货库存均有所下降。
研究结论
- 供应：全球天然橡胶市场预计将连续第六年出现供应短缺，支持2026年橡胶价格。泰国原料价格上涨，供应季节性收缩，出口稳定；印尼、越南、科特迪瓦出口均有所变化。
- 需求：中国、欧洲和美国需求预计将温和复苏，中国轮胎出口和汽车销量提供支撑。
- 价格：全球橡胶价格预计将保持坚挺，期货价格有望温和上涨，但受美国关税上调影响，上涨空间有限，市场预计将呈区间震荡，略偏强。
- 策略：逢低买入、跨期套利、跨品种套利，关注地缘政治冲突、关税摩擦、重大宏观事件冲击等风险。
估值
- RU和NR主力合约价差扩大，混合标胶和RU主力合约价差收窄，RU-NR和RU-BR价差假期前扩大，假期后海外市场上涨，内外盘价差收窄。
风险提示
