实现对即将盈利孙公司全资控股，REIT扩募成为持续的融资通道

核心观点与关键数据

• REIT扩募计划：公司拟将廊坊的A-7、A-8资产装入南方润泽科技数据中心REIT并扩募，设立2期专项计划。A-7、A-8投产机柜数量分别为5,800个和5,900个，上架率近90%，机柜总功率超39MW。对比A-18（上架率超99%，机柜总功率42.53MW）更为优质，但A-7和A-8仍处于国内领先水平（2024年国内平均上架率56.7%）。
• 财报影响：2025年8月REIT成立带来37.56亿元投资收益，对应6.32亿元固定资产和5.4亿元年收入、2.57亿元净利润（2024年水平）出表。REIT扩容意味着2026年有望继续获得较大非经营性收益，但对收入规模和扣费后净利润有负面影响。公司持有1期REIT 34%份额，2期拟认购不低于20%，将带来部分利润。
• 公司战略：通过REIT打通优质资产盘活通道，提前收回投资，提升融资能力，释放资金布局AIDC建设，拉大与同行差距。

重要举措

• 全资控股孙公司：计划发行可转债购买广东润惠42.56%少数股权，实现全资控股。广东润惠运营佛山数据中心项目（大湾区布局之一），2025年末已交付80MW，2025年1-9月收入0.63亿元，净利润-433万元。预计2026年贡献正利润，增强公司净利润水平。

行业优势

• 智算中心领先：作为首例交付整栋纯液冷智算中心的数据中心厂商，公司完成单机柜百千瓦超节点国产智算集群部署，在智算集群设计、部署、适配及运维方面具备优势。
• AI芯片与算力：2026年国内AI芯片国产化进程加快，带动算力建设。全球AI应用需求爆发式增长，拉动AIDC需求。公司已实现AIDC业务跨越式发展，覆盖头部互联网客户和AI公司。

投资评级与预测

• 维持“买入”评级：公司算力建设加速，即将迎来收入高增长，资金充足、融资渠道通畅，积极寻找并购标的，有望稳固行业地位和智算领域领导权。
• 财务预测：暂不考虑REIT扩募和广东润惠影响，预测2025-2027年EPS为3.17元、1.85元、2.63元，对应PE分别为27.36倍、46.82倍、33.06倍。