申万机械工程机械新年开门红2026加大配置20260224

国内工程机械市场：更新周期延伸至非挖，地产触底支撑周期持续

核心观点与关键数据

• 国内更新周期延伸：工程机械更新周期已从挖机扩展至非挖机，主要因房地产需求触底，利空出尽。

  • 施工端触底信号：2025年11月庞源塔吊数据同比转正，1月数据超过去3年峰值，显示施工端已企稳。
  • 地产需求变化：2025年房地产新开工面积不足6亿平方米（高峰期22亿平方米），地产需求不再向下拖累更新周期。
  • 2026年共振预期：挖机与非挖机需求有望共振，推动行业持续复苏。

• 出口市场双驱动：矿山采掘及发展中国家城镇化是主要需求来源。

  • 矿山机械：金属价格上涨（如金铜）持续带动矿山机械需求。
  • 城镇化需求：发展中国家城镇化具备长期增长潜力，叠加欧美短期需求回升，出口行业兼具β（行业β）和α（市占率提升）优势。

研究结论与配置建议

• 2026年配置策略：建议加大板块配置，无需担忧高位接盘风险。

  • 周期性减弱：工程机械上行周期至少4年，当前仅第2年；主机厂海外占比超60%，周期性减弱。
  • 业绩与估值：2026年主机厂业绩预计30%增速，估值无泡沫，错过需再等4年。

• 重点公司推荐：

  • 主机厂：中联重科（H+A）、三一重工（H+A）、徐工机械、山推股份、柳工。
  • 零部件：恒立液压、艾迪精密、福事特、唯万密封。