纺织服装行业周报20260208-20260223：探路者发布限制性股票激励，美棉小幅上涨

评级及分析师信息 ►主要观点：安德玛公布FY26Q3财报，实现营收13.3亿美元，同比 下滑5%；毛利率44.4%，同比下降3.1PCT，核心运营改善趋势未受非经常性因素干扰。1）分区域来看，北美市场营 收同比下滑10%，全年预计下滑8%；国际市场逆势增长3%，其中欧洲、中东和非洲（EMEA）实现约9%增长，成为关键拉动因素；包括中国市场在内的亚太地区本季度营收达1.9亿美元，全年预计下滑6%，持续展现经营韧性。2）中国市场方面，公司同步推出冬季训练系列及UA NEXT COMBINE创新体能测试体系，发布UAVelociti Elite 3-破速217与Velociti Distance—耐力500两款专业跑鞋，全球首家智能运动社交空间正式开业，进一步强化品牌影响力。3）运 营层面，库存同比下降2%至约10亿美元，品类聚焦推动周转效率提升，调整后SG&A费用预计以中个位数幅度下降，成本控制成效显著；公司持续深化“更少、更专注、更高价”战略，2025财年已削减25% SKU，2026年继续精简SKU，完成组织架构重组，聚焦HeatGear与ColdGear等核心科技，运营模式转向敏捷协同，提升ASP与盈利效率。4）展望方面，公司将2026财年全年营收下滑预期修正为约4%（此前4%-5%），毛利率预计下降190个基点（优于此前190-210个基点）；2027财年将首次完整承受关税成本，通过SKU优化、供应链效率提升与定价调整对冲影响，北美市场有望实现收入稳定，管理层强调“意图性销售”，认为2027年是公司实现可持续盈利增长的关键转折点。探路者2026年2月14日公告，拟向72名激励对象授予 672.68万股限制性股票，占公司股本总额0.76%，授予价格为7.08元/股。此次激励对象为公司及分、子公司任职的非独立董事、高级管理人员、管理人员及核心技术人员。本次激励的限制性股票分三批解除限售，对应2026-2028年三个考核年度，解除限售比例依次为30%、30%、40%，营收与净利润二选一达标即可，营收目标数分别为22.00/25.00/30.00亿元 、 触 发 值19.80/22.50/27.00亿 元 ， 净 利 润 目 标 数1.70/2.50/3.00亿元、触发值1.53/2.25/2.70亿元，同时搭配 个 人 绩 效 考 核 分A/B/C三 档 ， 对 应 解 除 限 售 比 例100%/80%/0%，未达考核条件的对应股票由公司回购注销。投资建议：我们分析，（1）制造类：近期上游涨价 预期 强烈，除了羊毛25Q3以来上涨之外，国内棉价近期也有所启动，锦纶、色纱等也存在涨价预期，推荐百隆东方、新澳股份、富春染织，受益标的：台华新材。成长类中游推荐健盛集团、开润股份；（2）品牌类：近期高端消费已现复苏迹 象，26年不排除有通胀维持高位可能性，利好消费板块。品牌优选利润弹性，推荐锦泓集团、歌力思、罗莱生活、稳健医疗。（3）推荐宝洁金佰利产业链:推荐洁雅股份（受益于品牌自有产能转移），受益标的：延江股份。 ►线上数据跟踪：淘宝天猫平台26年1月运动服增速有所提升，Balabala Shoes增速最高根据萝卜投资数据，2026年1月，童装/运动服/女装/男装/箱 包淘宝天猫平台销售额同比增加为-11.78%/15.81%/4.61%/-17.74%/15.34%，1月运动服增速提升。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售 额同比增长25.63%/11.55%/35.59%/-11.53%。根据萝卜投资数据，2025年12月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是BalabalaShoes、爱多娃/ETTOI、马卡乐/Marcolor，同比增长分别为4241.69 %/ 1413.47 %/ 916.72 %。同比增速后三分别是秘密武器/SECRET WEAPON、TeenieWeenie、MiniPeace，同比增速分别为-99.54%/-99.51%/-99.19%。 ►原材料价格：内棉/美棉/羊毛/锦纶本周上涨0.63%/1.36%/1. 68%/2.14%，年初至今累计变动3.23%/-1.79%/2.73%/3.62% 截至2月14日，中国棉花3128B指数为16088元/吨，区间上涨0.63%，中等进口棉价格指数(1%关税)为12516元/吨，区间上涨1.88%，内棉价格高于外棉价格3603元/吨。从美棉现货价来看，截至2月13日，CotlookA指数(1%关税)收盘价为12698元/吨，区间上涨1.36%。从美棉期货价来看，截至2月20日，NYMEX棉花期货结算价(连续)为63.03美分/磅，区间上涨2.30%。截至2月12日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1693澳分/公斤、折合人民币元82618.40元/吨（1澳元=4.88元人民币），区间上涨1.68%。截至2月14日，锦纶中国华东市场价为14300元/吨,区间上涨2.14%。►行业新闻 Nike ACG将火车改造成机能户外移动基地营、花花公子8.42亿出售中国业务50％股权、杰尼亚要在中国关店10家，去年已关闭5家 ►风险提示汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周观点.....................................................................................................................................................................................................62.行情回顾：低于上证综指3.02PCT.....................................................................................................................................................63.行业数据追踪............................................................................................................................................................................................93 . 1 .原 材 料 相 关 数 据. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . .93.1.1.本周中国棉花价格指数上涨，年初至今上涨3.23%；锦纶市场价上涨，年初至今上涨3.62%..........93.1.2.羊毛价格26年初至今涨幅2.73%..................................................................................................................................103.1.3.USDA：2026年2月棉花总产预期同比下降0.5%，需求端同比增速为2.38%..........................................113.1.4.26年1月全国棉花商业库存同比增加4.2万吨.....................................................................................................133 . 2 .出 口 相 关 数 据. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . .143.2.1.25年纺织服装出口同比下降2.26%...............................................................................................................................143.2.2.出口帐篷：12月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比下降8.89%，2025年1-12月累计同比下降8.19%.............................................................................................................................................................................................................153.2.3.26年1月越南鞋类出口金额同比增长7.79%，2026年至今出口金额同比增长7.88%........................153.2.4.运动制造台企月度数据.......................................................................................................................................................163 . 3 .终 端 消 费 相 关 数 据. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .. . .173.3.1.抖音平台25年3月运动品类增速较高.......................................................................................................................183.3.2.淘宝天猫平台26年1月运动服增速有所提升，Balabala Shoes增速最高.............................................193.3.3.2025年4月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增加0.2%...............................................................263.3.4.25年12月服装行业线上销售额455.50亿元，同比下降11.93%.................................................................263.3.5.2025年社会消费品零售总额同比增长