东吴非银春节假期行业大事与投资观点更新1保险监管披露25

1、保险：监管披露25年行业各类数据，大型公司经营优势显著1）保险行业资产突破41万亿，偿付能力充足率下降。 2025年末行业总资产41.3万亿元，较年初增长15.1%。 年末人身险公司综合与核心偿付能力充足率分别为169%、115%，较年初下降21pct、9pct，主要受利率上行导致的afs债券公允价值下降影响，预计部分保险公司有再融 【东吴非银】春节假期行业大事与投资观点更新 1、保险：监管披露25年行业各类数据，大型公司经营优势显著1）保险行业资产突破41万亿，偿付能力充足率下降。 2025年末行业总资产41.3万亿元，较年初增长15.1%。 年末人身险公司综合与核心偿付能力充足率分别为169%、115%，较年初下降21pct、9pct，主要受利率上行导致的afs债券公允价值下降影响，预计部分保险公司有再融资需求。 2）保险资金运用余额加速增长，2025年显著增配核心权益，债券增配节奏放缓。 2025年末保险行业资金运用余额达38.5万亿元，较年初+15.7%，增速为2021年以来最高水平。 寿险公司债券占比为51.1%，较年初提升0.9pct，增配幅度明显放缓。 股票+基金合计占比15.3%，较年初大幅提升2.9pct。 3）投资观点：继续看好以平安、国寿等为代表的头部保险。 ①新单保费“开门红”持续确认，平安、国寿领先同业，头部集中趋势明确。 ②资产端股市表现稳健，若10年期国债收益率持续上行，则利好保险股固收投资和利差修复。 核心二级权益投资比例创新高，将更大程度受益于股市上涨。 ③当前保险股估值和公募持仓仍处于历史低位，伴随基本面改善，仍看好估值向上空间。 1）天风证券公告收到三项处罚或立案调查：①因2020-2022年违规为原大股东提供融资及未披露关联交易，证监会拟对公司处罚1500万元，相关责任人合计被罚3480万元，余磊、许欣被终身禁入市场。 ②湖北证监局通知，拟对公司采取暂停开展代销私募产品业务2年、对子公司天风天睿采取暂停新设私募基金产品1年及出具警示函等监管措施。 ③因涉嫌永安林业持股变动信息披露违法违规，收到证监会立案告知书。 三项处罚或立案均为历史遗留问题，全部清理后，公司轻装上阵。 2）西南证券公告，拟向不超过35名特定对象发行A股股票，募集资金不超过60亿元。 证券公司再融资或已全面放开。 2025年以来券商再融资频发，A股天风证券已完成40亿定增、中泰证券已完成59.19亿定增、南京证券定增50亿（已获批）、东吴证券定增60亿（审批中）；H股广发证券配股+可转债合计60亿、华泰证券可转债100亿已完成发行。 3）投资观点：市场维持高活跃度，资本市场持续向好，看好券商股估值修复。 ①今年以来市场交易量持续放量，ADT约3.2万亿元（截至2月13日），同比大幅增长113%。 两融余额约2.6万亿元，同比增长43%。 ②再融资市场逐步回暖，投行业务修复可期。 2025年再融资规模在低基数下显著回暖，同比+326%。 在再融资制度灵活性度提升的背景下，预计券商投行业务有望迎来拐点。③估值仍在低位，中信II指数估值约1.3x 2026E PB，较高业绩增速预期下，预计估值有望修复。看好头部低估值优质券商，如华泰、国泰海通、兴业等，同时关注九方智投、同花顺等。