国内工程机械行业在地产和基建疲软的背景下仍持续好转，挖机和非挖掘机均实现正增长，主要因国内市场已跌至底部，更新需求成为主要驱动力，行业呈现“铁底向上”的大周期趋势。若地产基建后续好转，行业增长将加速。
核心观点与数据：
- 国内市场： 更新需求支撑行业转正，国内工程机械市场具有独立的大周期，未来3-5年利润复合年均增长率（CAGR）预计超25%，具备千亿市值大票翻倍机会。
- 海外市场：
- 需求： 全球建筑市场增速在2024-2025年降速明显，2026年大幅转正并持续至2029年。预计2026年北美、欧洲增速近10%，东南亚、中东北非5%-10%，非洲20%。
- 库存： 2025年海外库存下降，未来将更精简匹配需求。
- 配件： 2025年Q4海外配件强劲反弹，显示设备需求持续强势。
- 市占率： 中国核心主机厂非美市占率仅28%，有翻倍提升空间；美国市占率仅5%，空间更大。
- 盈利： 即使在竞争激烈的印尼（65%市占率，16%净利率）和俄罗斯（80%市占率，10%净利率），国内龙头仍保持较高盈利，其他市场盈利能力亦将不低于此水平。
研究结论：
中国工程机械是全球最强进攻方，海外市场潜力巨大。随着中国主机厂市占率提升和盈利能力改善，行业将迎来长期增长机遇，是“赚趋势的钱、赚长久的钱、赚睡得安稳的钱”。工程机械航海新时代已开启，未来将精彩纷呈。
