聚酯周报：原油假期反弹，原料基本面向好

2026/02/23 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度总结——PX ◆价格表现：上周走势震荡，03合约单周下跌66元，报7106元。现货端CFR中国上涨2美元，报900美元。现货折算基差上涨22元，截至2月13日为-37元。3-5价差下跌40元，截至2月13日为-130元。 ◆供应端：上周中国负荷92%，环比上升2.5%；亚洲负荷83.7%，环比上升1.3%。装置方面，中化泉州重启，浙石化提负。进口方面，2月上旬韩国PX出口中国17.5万吨，同比上升3万吨。整体上，短期国内检修量仍然偏少，负荷持续偏高，并且海外装置负荷有进一步上升的预期。 ◆需求端：PTA负荷74.8%，环比下降2.8%，装置方面，独山能源检修。PTA二月检修量预期维持一月左右的水平，整体负荷仍然偏低。 ◆库存：12月底社会库存465万吨，环比累库19万吨，根据平衡表1-2月预期延续累库，主因PTA检修量仍然较高，而PX在较好的利润下海内外维持高开工。 ◆估值成本端：上周PXN截至2月13日为306美元，同比上涨11美元；石脑油裂差下跌6美元，截至2月13日为97美元，原油走势震荡。芳烃调油方面，上周美亚汽油裂解价差偏弱，美亚芳烃价差持续低位，调油相对价值偏弱。 ◆小结：上周PXN震荡，主要因为基本面缺乏进一步的驱动，受淡季压制。目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局。目前估值中枢抬升，短流程利润同样高企，但整体上春节后与下游PTA供需结构都偏强，中期格局较好，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，后续估值进一步上升需要春节后下游聚酯开工及原料装置检修力度符合预期，中期关注跟随原油逢低做多的机会。 周度总结——PTA ◆价格表现：上周走势震荡，05合约单周上涨38元，报5204元。现货端华东价格上涨45元，报5130元。现货基差下跌1元，截至2月13日为-73元。5-9价差上涨24元，截至2月13日为32元。 ◆供应端：PTA负荷74.8%，环比下降2.8%，装置方面，独山能源检修。PTA二月检修量预期维持一月左右的水平，整体负荷仍然偏低。 ◆需求端：上周聚酯负荷77.6%，环比下降0.6%，其中长丝负荷75.2%，环比持平；短纤负荷68.3%，环比下降9.4%；甁片负荷68.6%，环比上升2.5%。装置方面，诚汇金20万吨切片、经纬20万吨短纤、江南30万吨短纤、向阳15万吨短纤检修，华宏29万吨短纤减停、逸盛50万吨甁片重启。涤纶方面，利润较好，短期库存压力较低，随着春节淡季步入尾声，预期化纤负荷将逐渐回归正常；甁片随着淡季即将结束，预期负荷回升，但高度有限。终端方面，产成品库存下降，订单下降，加弹负荷5%，环比下降12%；织机负荷0%，环比下降9%；涤纱负荷8%，环比下降39%。纺服零售12月国内零售同比+0.6%，出口同比-7.6%。 ◆库存：截至2月6日，PTA整体社会库存（除信用仓单）232.6万吨，环比累库21万吨。聚酯正处于淡季，负荷大幅下降，PTA处于累库周期。 ◆利润端：上周现货加工费上涨48元，截至2月13日为408元/吨；盘面加工费上涨55元，截至2月13日为457元/吨。 ◆小结：上周PTA加工费高位震荡，主因PTA检修偏多，供需格局在产业链中最强。后续来看，供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤即将走出淡季，预期逐渐回升，PTA累库周期即将结束。估值方面，PTA加工费预期高位持稳，PXN回调至中性水平，春节后仍然有估值上升的空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏。 周度总结——MEG ◆价格表现：上周走势震荡，05合约单周下跌65元，报3678元。现货端华东价格下跌42元，报3588元。基差上涨2元，截至2月13日为-111元。5-9价差下跌4元，截至2月13日为-118元。 ◆供应端：上周EG负荷76.8%，环比上升0.7%，其中合成气制78.6%，环比上升1.8%；乙烯制负荷75.8%，环比上升0.1%。合成气制装置方面，沃能、广汇重启，中化学短停重启中；油化工方面，卫星转产。整体上，海外负荷整体偏低，但国内减产力度仍然不足。到港方面，上周到港预报18.1万吨（双周），12月进口84万吨，环比上升26万吨。 ◆需求端：上周聚酯负荷77.6%，环比下降0.6%，其中长丝负荷75.2%，环比持平；短纤负荷68.3%，环比下降9.4%；甁片负荷68.6%，环比上升2.5%。装置方面，诚汇金20万吨切片、经纬20万吨短纤、江南30万吨短纤、向阳15万吨短纤检修，华宏29万吨短纤减停、逸盛50万吨甁片重启。涤纶方面，利润较好，短期库存压力较低，随着春节淡季步入尾声，预期化纤负荷将逐渐回归正常；甁片随着淡季即将结束，预期负荷回升，但高度有限。终端方面，产成品库存下降，订单下降，加弹负荷5%，环比下降12%；织机负荷0%，环比下降9%；涤纱负荷8%，环比下降39%。纺服零售12月国内零售同比+0.6%，出口同比-7.6%。 ◆库存：截至2月9日，港口库存93.5万吨，环比累库3.8万吨；下游工厂库存天数14.8天，环比上升0.3天。短期看，到港量有所下降，出港量下降，港口库存预期累库。国内检修量不足，海外预期进口回落有限，2月维持累库格局。 ◆估值成本端：石脑油制利润上涨27元至-1225元/吨，国内乙烯制利润下降81元至-790元/吨，煤制利润下跌266元至-242元/吨。成本端乙烯705美元/吨，榆林坑口烟煤末价格650元/吨，成本煤炭、乙烯反弹，目前整体估值中性偏低。 ◆小结：产业基本面上，国外装置检修量相较于四季度偏高，但国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口2月预期小幅下降，但由于下游淡季，港口累库压力仍然较大，中期在累库和高开工压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善。估值目前同比中性偏低，短期伊朗局势紧张、煤炭反弹支撑其估值，并且油化工低利润下意外减产消息逐渐出现，存在反弹的风险。 供需平衡与价格走势——PX 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——PTA 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——MEG 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 期现市场 PX基差、价差：基差走强、月差下滑 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PX成交、持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA基差、价差：基差走弱，价差上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA成交、持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MEG基差、价差：基差走强，价差震荡偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG成交、持仓 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海外商品价格 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 对二甲苯基本面 PX——供给：投产集中在2026年下半年 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——供给：负荷高位 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——进口：12月进口量大幅上升 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——库存：12月延续累库 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——成本利润：PXN震荡，短流程价差较高，石脑油裂差震荡 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PX——成本利润：甲苯、MX估值下滑 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——汽油表现偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——辛烷值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——美韩芳烃价差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——调油相对价值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩美芳烃贸易 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 PTA基本面 PTA——供给：2026年国内没有装置计划投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——供给：负荷维持中性偏低 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——12月出口量高位，出口印度数量回升 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——库存：库存开始转累 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——利润估值：加工费中性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 乙二醇基本面 MEG——供给：2026年计划投产装置较多 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——供给：整体负荷压力仍然较大 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——进口12月大幅上升 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 MEG——库存：港口本周小幅累库（统计口径发生变化） 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 MEG——库存：到港预报下降，出库下降 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG——成本：煤炭震荡上升，乙烯持续偏弱，乙烷上涨 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MEG——利润：估值中性偏低