周度评估及策略推荐
周度总结——PX
- 价格表现：上周PX价格震荡，03合约单周下跌66元至7106元；现货CFR中国上涨2美元至900美元；现货折算基差上涨22元至-37元；3-5价差下跌40元至-130元。
- 供应端：中国负荷上升至92%，亚洲负荷上升至83.7%；中化泉州重启，浙石化提负；2月上旬韩国PX出口中国17.5万吨，同比上升3万吨。短期国内检修量偏少，负荷持续偏高，海外装置负荷预期进一步上升。
- 需求端：PTA负荷下降至74.8%，独山能源检修。PTA二月检修量预期维持一月左右，整体负荷偏低。
- 库存：12月底社会库存465万吨，环比累库19万吨；平衡表预期1-2月延续累库，主因PTA检修量较高，PX海内外维持高开工。
- 估值成本端：PXN截至2月13日为306美元，同比上涨11美元；石脑油裂差截至2月13日为97美元；芳烃调油方面，美亚汽油裂解价差偏弱，美亚芳烃价差持续低位。
- 小结：PXN震荡，基本面缺乏进一步驱动，受淡季压制。目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局。估值中枢抬升，短流程利润高企，但春节后与下游PTA供需结构偏强，中期格局较好，PTA加工费修复使PXN空间进一步打开。后续估值进一步上升需春节后下游聚酯开工及原料装置检修力度符合预期，中期关注跟随原油逢低做多的机会。
周度总结——PTA
- 价格表现：上周PTA价格震荡，05合约单周上涨38元至5204元；现货端华东价格上涨45元至5130元；现货基差下跌1元至-73元；5-9价差上涨24元至32元。
- 供应端：PTA负荷下降至74.8%，独山能源检修。PTA二月检修量预期维持一月左右，整体负荷仍然偏低。
- 需求端：聚酯负荷下降至77.6%，长丝负荷持平，短纤负荷下降，甁片负荷上升。涤纶利润较好，短期库存压力较低，预期化纤负荷逐渐回归正常；甁片负荷回升高度有限。终端产成品库存下降，订单下降，加弹、织机、涤纱负荷下降。纺服零售国内同比+0.6%，出口同比-7.6%。
- 库存：截至2月6日，PTA整体社会库存232.6万吨，环比累库21万吨。聚酯处于淡季，PTA处于累库周期。
- 利润端：上周现货加工费上涨48元至408元/吨；盘面加工费上涨55元至457元/吨。
- 小结：PTA加工费高位震荡，主因PTA检修偏多，供需格局在产业链中最强。后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤即将走出淡季，预期逐渐回升，PTA累库周期即将结束。估值方面，PTA加工费预期高位持稳，PXN回调至中性水平，春节后仍有估值上升空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏。
周度总结——MEG
- 价格表现：上周MEG价格震荡，05合约单周下跌65元至3678元；现货端华东价格下跌42元至3588元；基差上涨2元至-111元；5-9价差下跌4元至-118元。
- 供应端：EG负荷上升至76.8%，合成气制负荷上升，油化工方面卫星转产。海外负荷整体偏低，国内减产力度不足。上周到港预报18.1万吨（双周），12月进口84万吨，环比上升26万吨。
- 需求端：聚酯负荷下降至77.6%，长丝负荷持平，短纤负荷下降，甁片负荷上升。涤纶利润较好，短期库存压力较低，预期化纤负荷逐渐回归正常；甁片负荷回升高度有限。终端产成品库存下降，订单下降，加弹、织机、涤纱负荷下降。纺服零售国内同比+0.6%，出口同比-7.6%。
- 库存：截至2月9日，港口库存93.5万吨，环比累库3.8万吨；下游工厂库存天数14.8天，环比上升0.3天。短期港口库存预期累库。
- 估值成本端：石脑油制利润上涨至-1225元/吨，乙烯制利润下降至-790元/吨，煤制利润下跌至-242元/吨。成本端乙烯705美元/吨，榆林坑口烟煤末价格650元/吨，成本煤炭、乙烯反弹，整体估值中性偏低。
- 小结：产业基本面上，国外装置检修量偏高，国内检修量下降幅度不足，整体负荷仍然偏高，进口2月预期小幅下降，但下游淡季，港口累库压力较大。中期在累库和高开工压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善。估值目前同比中性偏低，短期伊朗局势紧张、煤炭反弹支撑其估值，油化工低利润下意外减产消息逐渐出现，存在反弹的风险。
