PB-ROE模型周度仓位观点

评级及分析师信息

分析师：杨国平 邮箱：yanggp@hx168.com.cn SAC NO：S1120520070002

PB-ROE估值偏离度与可投资区域

• PB-ROE估值偏离度与下周指数涨幅总体正相关，且有统计显著性。
• 当偏离度>0时，实际PB高于基本面合理值，市场情绪高涨，风险偏好提升。
• 当偏离度<0时，实际PB低于基本面合理值，市场情绪低迷，风险偏好下降。
• 以PB-ROE估值偏离度的历史均值±1倍标准差为界，确定仓位信号：
  • 偏离度>均值+1倍标准差：高仓位
  • 均值<偏离度<均值+1倍标准差：低仓位
  • 均值-1倍标准差<偏离度<均值：中等仓位
  • 偏离度<均值-1倍标准差：中高仓位

本周仓位观点

• 截至2026/2/13，市场整体PB-ROE估值偏离度为0.1591，回落至历史均值+1倍标准差以内。
• 当前处于估值较高、没有形成明确上涨趋势的阶段，风险有所提升，触发低仓位信号。
• 模型建议本周(2026/2/24-2026/2/27)低仓位(0%-30%)。
• 当前估值偏离度标准差倍数为0.9947，中短期内存在在1附近反复的可能性。

PB-ROE模型方法

• Wilcox & Philips(2005)时间序列PB-ROE模型：$\ln(PB)=a+b\cdot ROE+c\cdot RealInterest+d\cdot Inflation$
• PB-ROE残差定义为市场实际估值相对于合理估值的偏离，即PB-ROE估值偏离度。
• A股市场实证检验显示，PB-ROE估值偏离度与未来第1周指数涨幅正相关。
• 按估值偏离度分组统计未来第1周涨幅，估值偏离度最高的第4组涨幅显著最高。
• 确定四档仓位：
  • 估值偏离度>均值+1倍标准差：高仓位
  • 均值<估值偏离度<均值+1倍标准差：低仓位
  • 均值-1倍标准差<估值偏离度<均值：中等仓位
  • 估值偏离度<均值-1倍标准差：中高仓位

风险提示

• 量化报告的结论基于历史统计规律，当历史规律发生改变时，模型和结论可能失效。
• 模型结论是周度战术仓位观点，并不代表对市场长期方向的看法。