泡泡玛特观点更新广发互联网泡泡玛特股价持续反弹今日股价

#泡泡玛特股价持续反弹，今日股价较1月19日公司开启回购的股价上涨超过40%。 我们认为从去年10月底到现在的股价波动，公司层面并没有增量信息（公司财报只有2个窗口期，业绩真空期比较长），主要是资金基于“高频数据”的博弈。 （1）去年9月后出现对北美表现不看好的声音，股价持续回调，多头的业绩预期也随之下调。 （2）今年1 【泡泡玛特观点更新|广发互联网】 #泡泡玛特股价持续反弹，今日股价较1月19日公司开启回购的股价上涨超过40%。 我们认为从去年10月底到现在的股价波动，公司层面并没有增量信息（公司财报只有2个窗口期，业绩真空期比较长），主要是资金基于“高频数据”的博弈。 （1）去年9月后出现对北美表现不看好的声音，股价持续回调，多头的业绩预期也随之下调。 （2）今年1月开始，高频数据显然“失灵”，看空的资金在这一阶段没有增量逻辑，业绩的预期均值也杀到26年利润几乎和25年持平。 1月下旬随着公司回购，星星人/毕奇等产品催化，结合上周公司年会传递的信息(我们认为这些信息也都在市场预期内），市场风向出现了变化。 我们在过去半年持续看好泡泡玛特（可以回顾广发互联网每周观点的推荐排序），公司长期逻辑不变，一段时间的“高频数据”蒙蔽了公司长期成长性。 过去两年公司业绩受益于品类扩张和IP爆发，26年我们认为泡泡玛特的关键词是“精耕细作、本土化提效”。 （1）和本土IP设计师合作：存量IP组合稳健性较高（关注labubu4.0的创新，星星人在海外的推广），公司持续推新IP，近期预热了Merodi（台湾设计师，松弛治愈）。 后续IP或更本土化，例如美国、欧洲本地设计师合作的IP，可能会更好的切入当地市场，这一点在crybaby（东南亚设计师）和叛桃PeachRiot（美国设计师）已经得到了经验验证。 （2）大店效应+存量门店升级：国内和海外都在开更大的门店，单店能按照IP分区展示产品，包括容纳“甜品店”等不同业态，整体的店效和UE都比传统200平以内的门店更好，国内的门店升级才刚刚开始。 海外地标门店可以关注美国第五大道、时代中心等开设后的品牌效应。 （3）线下消费体验的持续优化：去年下半年公司的购物袋就开始“卷”外观，平均一个月购物袋/邮寄包装盒的外观设计都会换一次，后续可能在这些购物体验的细节上，会持续优化。 （4）海外新员工多，海外用户对泡泡玛特多IP认知还在教育阶段，我们认为24-25年只是泡泡玛特出海的奠基阶段，本地化的融合+运营提效都是必要功课。 长期来看，“集团化”战略上持续推进，相信未来随着产品的不断拓展和壮大，当下公司以全球四大区域为发展引擎，或许五年后十年后，公司业绩报表会分按潮玩BU、乐园BU、饰品、食品等不同业务板块。 我们维持此前对公司的业绩预测不变，2025-2027年收入预计分别为383亿元/513亿元/627亿元，nonGAAP净利润分别为133亿元/177亿元/221亿元。