逻辑一:银包铜扩产超预期,下游龙头(晶科、天合、晶澳)受友商压力开始改造,预计公司今年银包铜出货达60-80GW,对应利润3-4亿元。展望TOPCON 500GW空间,对应25亿利润,下游大客户全面对接,粉体大部分由博迁供应。
逻辑二:纯铜扩产加速,隆基改造速度加快,预期隆基产能全部改造。博迁公司表态将尽量满足下游需求,参考镍粉扩产速度,3-4个月可扩100条产线。
逻辑三:镍粉供不应求,涨价趋势确立,需求是供给的两倍,预期今年继续扩产。稀土反制推动三星电机份额提升,AI服务器+车用MLCC需求爆发,产能供不应求,价格已进入涨价趋势。当前镍粉产能4800吨(折合中高端2300吨),预期今年继续扩产。
估值与展望:镍粉估值5-6亿,铜粉估值5-6亿,银包铜业绩全线开花,26年合计利润约14-16亿,给予40倍PE估值。当前位置预期差极大,中短期目标市值看800亿。