公司点评：与Lilly达成第七次合作，出海战略大步迈进

事件简评

信达生物与礼来制药达成第七次战略合作，共同推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发。协议加速了公司创新研发管线的全球化开发进程。

经营分析

1. 布局端到端合作模式

   • 信达生物主导项目从药物发现至中国临床概念验证的研发工作，礼来获得全球独家开发与商业化许可，信达生物保留大中华区权利。
   • 信达生物获得3.5亿美元首付款，最高85亿美元里程碑付款，以及大中华区以外的销售分成。

2. 推进高潜管线进入全球多中心III期临床

   • IBI363（二线/IO经治非小细胞肺癌、一线非小细胞肺癌、一线结直肠癌）：潜在市场规模约140亿+230亿+90亿美元。
   • IBI343（一线胃癌及胰腺癌）：潜在市场规模约80亿美元。
   • IBI324（AMD、DME）：潜在市场规模约150亿美元。

3. 双轮驱动保持强劲增长

   • 2025年产品销售约119亿元，同比增长45%，18款创新药已在国内获批上市，其中2025年上市7款。
   • 预计2027年达成200亿元产品收入目标，主要由创新药贡献。

盈利预测、估值与评级

• 预测2025/26/27年公司营业收入127.00/160.66/200.20亿元，归母净利润8.80/13.52/24.19亿元。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 竞争加剧风险、临床试验结果不及预期风险、临床时间及资金成本超预期风险、BD不及预期风险、上市进度不及预期风险。