豆类期货期权日报：天气升水未完全放弃 市场略有反复

请务必阅读最后重要事项 第1页 豆类：天气升水未完全放弃 市场略有反复 一、 观点及策略 美国中西部降雨不及预期，隔夜美豆收涨，豆类短期存有反复，美豆980-1040之间波动，而连粕2750-2870之间波动，大豆3700-3850之间波段，反复之后预计仍震荡趋弱。品种间仍粕强豆弱。 二、 期货市场技术分析及题材捕捉 1、技术分析 图1：大豆图示——4000关口承压回落，弱势未改，目标前低一带。 资料来源：大商所、方正中期研究院整理 图2：豆粕图示——上关口2900，下关口2800，突破则方向明朗，个人更倾向于反复后震荡向下，所以后续关注2800表现，跌破目标看在2670。 豆类期货期权日报 作者： 农产品组 王玉红 执业编号：F0260774（从业） 联系方式：010-68572969/wangyuhong@foundersc.com 成文时间 ：2017年7月28日 星期五 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 资料来源：文华财经、方正中期整理 2、题材分析 对于豆类，目前市场关注点主要集中在以下几个方面，（1）、美产区天气及作物生长状况。（2）、国内港口大豆库存状态。 （1）、美国产区天气及大豆生长状况 A、天气 就大豆来看，目前天气炒作空间不大，墒情来看仅北科达州及南科达州有一定干旱，但没有明显进一步演化。且未来一周天气表现来看，大多大豆产区问题不大。 图3：:美豆种植分布 图4：墒情来看近期北部个别产区稍有偏干 请务必阅读最后重要事项 第3页 图5：未来一周美国降水情况 图6：未来一周气温预期 资料来源：NOAA、USDA、方正中期研究院整理 B、大豆生长状况 截至7月17日，美豆生长良好率为61%，低于上周的62%，低于去年同期的71%。从该数据看，阶段内单产预期或难有提升，进而对盘面可能多少会仍有一定支撑。 图7：美豆生长良好率年度对比 （2）、国内大豆及豆粕库存现状——库存高位 可能令市场仍内弱外强 请务必阅读最后重要事项 第4页 随着第二季度南美大豆进入出口旺季，港口大豆库存继续恢复，目前国内港口大豆库存由5月份阶段低点时的600万吨回升至670万吨左右。据天下粮仓，7、8、9、10月中国大豆到港量分别预计为910、850、700、680万吨。月度消费量按照720万吨来算，7、8月份大豆到港量预计仍高于需求量，港口大豆库存预计仍有累积，库存仍有回升预期。 油厂预期利润来看，从2014年以来，国内油厂点价采购模式日益成熟，反应在市场上我们看到盘面利润表现也开始较为规律，基本在-200-150之间运行，没有再出现大起大落的情况。油厂利润相对稳定，而国际大豆又丰产，2015年以来国内港口库存持续维持在相对较高水平。 油厂大豆及豆粕库存根据利润、下游走货情况而呈现阶段波动。2017年以来油厂利润在盈亏附近徘徊，油厂开机率持续较高，导致豆粕库存不断走升，目前维持在历史高位水平。根据大豆到港量、开机情况、需求量测算，8月份前豆粕库存预计仍维持高位水平，对市场仍构成整体压力约束。豆类市场可能整体仍内弱外强。 图8：大豆进口情况 图9：港口大豆库存变化 图10：进口大豆预期压榨利润 图11：油厂开机率 图12：油厂大豆库存 图13：油厂豆粕库存 请务必阅读最后重要事项 第5页 三、 豆粕期权市场 1、波动率 总体呈现震荡回升格局。3月底-4月初，回落；4月初-5月初，震荡。5月初-目前，震荡回升。 图15：隐含波动率震荡回升 图16：9月期权波动率较期货偏低2-3个点 期权隐波率与标的20日窗口历史波动率比较： 两者价差背离后一般都会回归。期权-期货波动率价差一般在-3-10之间波动，超越该范围往往会回归。 3月底-4月初，期权高于期货波动率5个点，回归，期权隐波率回落为主。 请务必阅读最后重要事项 第6页 4月初-5月初，期权隐波率偏低运行，期货开始走升。 5月初-7月初，期权隐波率偏高运行。 近期隐波率下降至标的20日窗口历史波动率下方，继续回落空间不足，中长期震荡回升预期大。 资料来源：大商所、方正中期研究院整理 2、策略建议： 对于标的及波动率预期未变，策略亦仍维持。 （1）、标的：短期高位震荡预期，中期看跌，长期看突破上涨。 （2）、波动率：短期稳定、中长期震荡向好。 策略建议： 期货策略 期权策略 投机 短期反弹震荡，短多持有，2900上方减持，止损2800；中期震荡回落，2900上方逐步增持空单，止损2950；长期看多，多单2750下方考虑逐步介入，止损2600。 短期：卖出看跌期权（M1709-P-2600）；中期，买入（M1801-P-2800）看跌期权；长期，买入看涨期权（M1801-C-2600）。 套利 1、做空豆-菜价差的套利单3季度继续持有。后续4季度注意捕捉做多豆-菜价差的机会。 1、短期，牛市价差(2800-2950)。 2、中期，熊市价差（2600-2850）。 3、长期，买入看涨，买入跨式（2600-2900）。 2、油粕比短期可能仍有回落空间，但9月份后存有回升预期。 3、内外盘正向提油套利单仍持有，价差临近-200时注意离场反套。 注意市场节奏及介入时机。结合标的预期及因波动率曲面情况选择合约，买入期权尽量选择低行权价期权，而卖出期权尽量选择高行权价期权。 请务必阅读最后重要事项 第7页 保值 饲料企业，6月份波段买入看涨期权保值单注意获利了结，四季度再度考虑长线布局。 油厂中期买入看跌期权保值，饲料企业四季度注意长期则买入看涨期权保值。 个人观点，仅供参考 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市西城区阜外大街甲34号方正证券大厦2楼东侧 北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-68578010、68578867、85881117 传真：010-68578687 邮编：100037 方正金融，正在你身边。