商品展望：结构性地缘政治风险上升支撑价格走高

欧洲北美

2026年1月26日，德意志银行发布研报，认为地缘政治风险将长期存在，并对大宗商品市场产生重要影响。

地缘政治风险上升的影响：

• 独立供应链成本上升：大国竞争和资源民族主义导致供应链成本上升，长期来看，独立供应链需要更高的成本。
• 油价下限形成：地缘政治风险使得美国在低油价下有更多政策空间，对伊朗、委内瑞拉和俄罗斯的制裁可能导致油价下限形成。
• 资源囤积：中美竞争加剧，中国继续增加石油库存，预计2026年将继续囤积。
• 政府债务扩张：全球军事开支增加，政府债务占比可能上升，加剧债务担忧。

美元和外汇：

• 美元可能走弱：美国政策可能导致美元、美国国债和美国股票价格同时下跌，瑞士法郎可能成为G10中表现最好的货币。
• 资本流动和投资者配置：中国企业美元兑换率上升，机构投资者可能将资金配置到非美元和实物资产，中国保险公司试点投资黄金。

全球经济增长：

• 经济增长放缓：全球经济增长在2026年和2027年可能放缓，美国经济增长可能重新加速，德国经济可能出现显著反弹，欧洲除德国外地区经济增长可能放缓。

大宗商品市场展望：

• 能源：油价下限形成，地缘政治风险和资源囤积将支撑油价。
• 工业金属：
  • 铜：铜矿供应弹性不足，电动汽车需求增长和绿色field资本开支高企，铜价将维持高位，预计2026年第二季度铜价将达到每吨13,000美元，下半年价格可能有所回落。
  • 铝：中国铝产量达到上限，铝价将经历重大转变，预计铝价将维持在每吨3,100美元左右。
  • 铁矿石：中国钢铁出口强劲，主要矿山供应良好，铁矿石价格将保持区间震荡，预计2026年铁矿石价格将维持在每吨100美元左右。
• 贵金属：
  • 黄金：投资需求支撑金价上涨，预计2026年底金价将达到每盎司6,000美元。
  • 白银：投资需求支撑白银价格，预计白银价格将继续上涨。
  • 铂族金属：中国需求增长，供应紧张，铂族金属价格可能超过合理价值。