支持资本市场发展与改革：蒙古国国家评估报告

蒙古国本地货币债券市场评估报告

背景：蒙古国债券市场近年来发展迅速，主要得益于一系列旨在促进公司债券发行的监管举措。报告分析了蒙古国本地货币债券市场（LCBM）的法律和监管框架、金融市场基础设施、投资者基础、发行人基础和中介服务五个关键维度，并提出了相应的改进建议。

法律和监管框架：蒙古国在债券市场监管方面取得了显著进展，例如引入了《债务工具注册条例》（2021年）和《场外交易市场运营条例》（2020年）。这些法规简化了债券发行流程，建立了场外交易（OTC）市场框架，并为绿色、社会和可持续发展债券的发行铺平了道路。2024年5月16日通过的新修订《证券市场法》旨在更新法律，以反映市场最新发展，包括区分交易所和OTC市场、支持集合投资计划、为国际金融机构进入市场铺平道路等。报告建议进一步完善法律和监管框架，以加强投资者保护机制，简化结算和托管流程，并明确绿色、社会和可持续发展债券的监管框架。

金融市场基础设施：蒙古国的金融市场基础设施（FMIs）在角色和功能方面尚未完全建立，例如中央对手方（CCP）和证券结算系统的法律框架不明确，相关IT系统已过时。报告建议建立统一的方法来推进和实施FMIs系统，包括成立专门的“资本市场效率委员会”，加强金融市场稳定委员会的协调功能，并升级中央证券存管处的IT基础设施。

投资者基础：蒙古国的债券投资者基础发展不足，养老金是国家预算的一部分，私人养老金计划尚处于起步阶段，保险行业监管限制其增长。报告建议通过利用修订后的《投资基金法》和现有的税收优惠政策，扩大和多样化投资者基础，简化外国投资者的程序义务，并引入债券持有人代表或受托人的监管框架。

发行人基础：蒙古国政府债券市场在2025年4月成功恢复发行，新的统一发行系统通过蒙古证券交易所的电子平台运作，每周二举行两次拍卖，涵盖短期（不超过1年）、中期（1-5年）和长期（超过5年）三个期限类别。报告建议优化政府债券市场发展，包括开发收益率曲线上的基准债券，扩大政府债券的投资者基础，并促进OTC债券发行的监管确定性。

中介服务：蒙古国缺乏主要交易商制度，导致政府债券二级市场发展有限。公司债券部门受到传统纸质操作和活跃公司不足的阻碍。报告建议引入与当地市场条件相符的主要交易商制度，提高中介机构的信誉，并实施基于运营能力的经纪公司分级许可制度。

研究结论：蒙古国债券市场在法律和监管框架、金融市场基础设施、投资者基础和发行人基础等方面存在差距，其中投资者基础差距最大。报告提出的建议旨在通过改进法律和监管方面，提高债券交易的可靠性和效率，促进一、二级市场发展，并最终增加投资者对债券市场的信心。