广发批零社服茶百道深度聚焦好茶与新鲜经营持续改善

茶百道作为中价现制茶饮龙头，2023年GMV达169亿元，市场份额8.0%，截至2025H1全国门店数8444家。2024年受外部环境影响业绩下滑，2025H1通过经营调整和行业景气度提升有望筑底反转。

研发
研发团队以需求为导向，建立从洞察到供应链响应的完善流程。产品矩阵丰富，经典产品构建基本盘，2025年以来上新加快，爆品频出，并上线咖啡品类贡献同店增量。茶叶和包材基地推进设备技术改造，精进原材料品质。采购建立直采机制，与优质产区长期合作。物流配送能力持续提升，2025H1全国26个仓配中心配备超300辆三温配送车，约93.8%门店实现次日达，约95%门店获得每周两次及以上配送服务，水果统一配送覆盖80%门店。

加盟商管理
自2023年起重点梳理加盟商质量，对不符合要求者进行换签。2026年新加盟政策对翻牌/势能门店、县级锁区多店、优质点位进行补贴，鼓励多店、好店发展，预计未来净增门店数将改善。

海外拓展
一地一策推进海外拓展，部分市场日趋成熟，持续进入新市场，预计未来有望加速发展。

业绩预测
预计2025-2027年经调整归母净利润分别为8.5/9.9/11.7亿元。公司产品力强、爆品频出，供应链持续优化，门店调整步入尾声，拓店有望提速。当前市值对应11/9/8倍PE，给予买入评级。