非银周报：券商经营环境进一步改善，保险基本面维持向上，强烈推荐非银板块

金融 2026-02-08 舒思勤,洪希柠,黄佳慧,方丽,夏昌盛国金证券李强

券商经营环境改善：交易活跃，业绩有望延续高增。上交所数据显示，2026年1月A股新开户491.58万户，环比增长89%，同比增长213%；1月日均股基成交额同比增长157%至3.6万亿元，日均两融余额同比增长47%至2.7万亿元，IPO向常态化恢复。
压制因素解除：预计交易层面ETF净流出将缓解、再融资影响可控，券商压制因素逐步解除，当前估值性价比极高。当前板块PB（LF）估值1.36倍，处于十年34%分位数。
投资建议：建议关注三条主线：
- 强烈推荐估值及业绩错配程度较大的优质券商，重点关注国泰海通；建议关注AH溢价率较高、有收并购主题的券商；建议关注短期受益于科技股上市的券商。
- 四川双马：科技赛道占优，创投业务有望受益，布局基因治疗赛道新标的，深化生物医药产业链。公司管理基金的已投项目包括屹唐股份、西安奕材、沐曦股份等上市进程加快；公司参投基金已投包括傅利叶、奇瑞汽车、慧算账等。
- 业绩增速亮眼的多元金融，建议关注易鑫集团、远东宏信。

银保渠道高速增长：1月寿险业银保渠道新单保费高增，其中银保渠道期交保费1030亿元，同比增长34%；趸交保费1096亿元，同比增长24%。头部险企市占率继续大幅提升，“老七家”银保渠道期交保费总额同比大增88%，市场份额从2023年的23%上升至41%。
展望后续：存款搬家延续，预计银保渠道全年新单将高增，且头部公司市占率集中趋势将延续。分红险考验公司长期投资能力，预定利率下调、报行合一压缩中小公司价格战、费用战空间。银保渠道盈利能力改善，大公司继续全力拓展银保渠道。
投资建议：长、短期基本面向上，维持积极推荐。短期维度，负债端延续高增、资产端在低基数+春季躁动行情下预计高弹性，Q1业绩有望实现亮眼表现。长期维度，负债端进入量价齐升的向上周期，资产端在长牛预期下持续受益。重点推荐开门红预期较好，以及业务质地较好的头部险企。