早盘前瞻：证监会：直接融资等同于IPO是误解，意在安抚市场担忧

早盘前瞻 证监会：直接融资等同于IPO是误解，意在安抚市场担忧 2017 年 07 月 27 日 【大事点评】 证监会办公厅副主任李钢26日晚在《央视财经评论》节目中表示，“把直接融资放到更重要的位置实际上是体现了中央这么一个考量，从直接融资来讲，它有股权、债权，在股权里面有IPO、再融资，实际上大家很简单地把直接融资等同于IPO，这可能是一个误解。如果从数据来看，去年IPO的数量大概是一千多亿，再融资和减持是万亿量级，我们通过规范减持政策，收紧再融资，为IPO腾出空间，这就为资本市场配置资金，更多地支持实体经济，所谓的强实抑虚腾出了很大的空间。”上交所总经理黄红元表示，“直接融资中，IPO融资、再融资、大股东减持，其中IPO占比比较低，即便增长100%、200%也是千亿量级，近期限制再融资，对减持进行规范，这两者数量是有所减少的。从总量上看，市场还有一定的空间。所以IPO一定会考虑市场总的发展状况，一定是一种常态化的均衡。”李钢和黄红元的表述可以被视为监管层首次明确对“加大直接融资力度意味着IPO提速”该观点的否认，对市场起到安抚作用，但我们认为这恐怕难以从根本上化解市场的担忧。从李钢所阐述的逻辑来看，通过收紧再融资、规范减持所减少的资金供给压力，对冲了IPO对市场资金面的冲击，而且目前仍处于超额对冲的水平，即减持量的减少额IPO还没有占足。我们认为该逻辑是成立的，但问题的关键在于市场并非如此理性，投资者不会着重关心上市公司发债数量，担忧的是限制减持并非不让减持，只是减缓了减持速度；担忧的是上市公司圈钱本质未改，证监会严把入口关后其业绩还会不会变脸？这些根本性的问题或需要更多的时间和数据才能给出答案，在此之前投资者的“误解”难以立即消除。 【热点出击】 中共中央政治局近日就推进军队规模结构和力量编成改革，重塑中国特色现代军事力量体系进行第四十二次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，中央和国家机关、军委机关有关部门和相关工作机构，要做好军民融合方面的调查研究、谋划设计、改革试点等工作，推进重要领域和关键环节改革取得实质性进展。近期各个层面的军民融合动作相当频繁，2017专项行动计划也已发布；估值方面军工板块超跌较严重，处于历史较低位置；另外，建军90周年纪念日即将到来，叠加地缘事件频发，军工板块有望在多重因素的共振下展开反弹。 东方财富证券研究所 证券分析师：戴彧 证书编号：S1160515090001 联系人：张加代 电话：021-23586479 相关研究 《证金首现创业板十大股东，有望催生反弹行情》 2017.07.26 《创业板估值即将首次低于纳斯达克，是否是见底信号？》 2017.07.25 《证监会：防止企业带病上市，有望缓解负面冲击》 2017.07.24 《停牌太“任性”，监管待加强》 2017.07.21 《缴税因素扰动，资金面短期偏紧》 2017.07.20 挖掘价值 投资成长 市场研究 / A股日评 / 证券研究报告 早盘前瞻 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 西藏东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间； 卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大势：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间； 弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由西藏东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。