社会服务行业2026年度策略：服务型消费有望成为促进消费增长重要引擎

2025年社会服务行业整体表现：投资风格切换，估值小幅抬升。申万社会服务行业指数上涨9.71%，位列申万一级行业第21。行业估值小幅抬升，2025年末申万社会服务行业整体估值为45.96倍（TTM，整体法），高于上年同期23.35倍。各子板块表现分化，旅游综合（+26.92%）>自然景区（+11.12%）>酒店（+5.22%）>人工景区（-5.43%）>餐饮（-14.32%）。海南自贸港封关、出境游全面复苏带动题材性个股表现阶段性行情，如凯撒旅业（+77.78%）、中国中免（+44.05%）、西藏旅游（+59.33%）、岭南控股（+24.72%）。2025Q3机构持仓比例下降。

2026年社服行业趋势展望：服务型消费有望成为促进消费重要引擎。随着人均GDP提升和消费理念转变，服务消费占比将进一步提升。改善型消费和新型消费不断增加，Z世代更愿意为兴趣爱好和情绪价值买单。

餐饮：市场增速放缓，外卖补贴大战加速行业洗牌。禁酒令影响高客单价餐饮，对大众餐饮影响逐渐消化。餐饮门店数缓慢回升，开关店率创新高，市场竞争加剧。外卖市场规模持续增长，预计2025年将超过1.4万亿元。中式餐饮连锁化率逐步提升，但整体规模仍偏小。

酒店：存量周期下中档酒店、特许经营模式呈扩张趋势。存量酒店升级改造和换牌项目推动特许经营模式渗透率上升。中档酒店签约数量占比提升，小型酒店占比增加。2025Q3酒店核心经营指标明显回升，头部品牌展现更强经营韧性。

免税：免税新政与封关成为重要催化剂。离岛免税销售额前稳后强，新政新增商品大类，免税商品结构升级。封关效应与新政红利共振，推动海南自贸港封关销售额持续增长，客单价成为核心增长引擎。

出入境：市场加快复苏。入境游市场恢复增长，免签国家持续增加。北京、上海、广州和深圳的入境旅游接待规模较高，港澳台地区依然是首要的入境旅游市场。民航客运航班创历史新高，下沉市场文旅需求被激活。

投资建议：餐饮关注茶饮、餐饮门店同店变化以及品牌外延扩张情况；酒店关注锦江酒店、首旅酒店；免税关注中国中免；出入境关注众信旅游。

风险提示：居民消费意愿不及预期风险、免税政策变化风险、酒店行业供需变化风险、出入境旅游受突发事件影响风险、突发事件或不可控灾害风险。