投资策略研究：人民币汇率强势，哪些行业可能存在机会

人民币汇率强势，哪些行业可能存在机会 作者 人民币汇率偏强，升值节奏可能转为平稳 外部来看，美国就业数据仍相对偏弱，12月PMI等数据继续走弱，核心物价数据持续小幅降低，2026年美联储降息预期有所强化，美元指数偏弱走势或将延续。2026年美国面临中期选举以及美联储主席换届，再加上地缘政治冲突不确定性也有所增加，关税方面是否出现超预期事件仍未可知，以上不确定性均对美元形成一定的压制。 分析师汪毅SAC：S1070512120003邮箱：yiw@cgws.com 内部来看，中国名义GDP增速和出口增速存在支撑，后续有望继续保持韧性。中央经济工作会议和“十五五”规划定调，财政政策更加积极，强调保持必要的赤字、债务总规模和支出强度，重点支持内需、科技、民生等领域；货币政策适度宽松，将灵活高效运用降准、降息等工具，保持流动性充裕。地方两会和全国两会前后的窗口期有望看到更多扩内需方面的政策落地，后续投资和消费等基本面数据有可能在政策托底中逐渐实现回稳。 分析师王小琳SAC：S1070520080004邮箱：wangxl@cgws.com 相关研究 关于汇率方面的政策表述，中央经济工作会议强调保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；央行也强调将“防范汇率超调”纳入重点工作，通过逆周期调节保持汇率在合理均衡水平基本稳定；通过强化宏观审慎管理与预期管理，维护外汇市场稳健运行。 1、《有色商品周期如何投射在A股》2026-01-222、《成交情绪活跃，市场节奏或走向平稳——市场资金周报（2026.1.19）》2026-01-193、《业绩“试金”进行时——行业轮动周观点》2026-01-19 此外，在年末年初时点企业结汇需求上升，和近期的人民币升值趋势形成了正向循环，进一步提供了人民币升值的动力。2025年12月银行代客结售汇顺差规模将近1000亿美元，显著高于过去几年的平均水平。从贸易顺差和银行代客结售汇顺差的差值来看，在当前人民币汇率相对强势的环境下，企业方面后续可能仍存在结汇需求。 整体来看，弱美元格局或将延续，美联储继续降息成为大概率事件，而中国经济和出口存在支撑，政策强调“防范汇率超调”，再加上人民币资产吸引力提升以及人民币国际化的推进，往后来看，人民币短期仍可能存在一定的升值空间，升值节奏可能转为平稳。 人民币汇率强势期间哪些行业可能存在机会？ 从债务的角度来看，以美元计价的债务偿还压力可能有所减弱。从中资美元债的行业分布来看，房地产业中资美元债规模最高，其他规模较高的行业有信息技术服务、建筑业、零售业、货币金融、货币银行、互联网等。比较典型的采购、租赁较为依赖海外的行业还包括航空业等。 从海外营收占比的角度来看，海外营收占比较低、相对不依赖于海外的行业受到人民币汇率升值的影响较小，包括通信服务、数字媒体、房地产开发、零售消费、食品、燃气、电力、煤炭等。另一方面，海外营收占比相对较高的行业，例如电子、元件、工程机械、家电、纺织、家居用品、能源金属、油气开采、光伏设备、医疗 器械、汽车零部件等，人民币汇率强势下，以美元计价的海外收入可能有所减少。从生产成本的角度来看，如果成本端来自海外的原材料、零部件等成本相对下降，而营收端更多来自国内，具备以上特征的行业在人民币汇率强势期间有望降低以美元计价的原材料成本，进而增厚行业利润，提升市场竞争力。结合海外营收占比的分析，在生产成本方面有望受益于人民币汇率强势的行业为有色金属、化工、纺织、造纸、交通运输等。 从提升人民币资产吸引力的角度来看，人民币汇率走强阶段，以人民币计价的资产吸引力有望提升，尤其是A股、港股对外资的吸引力有望进一步加强。以北向资金为例，2025年12月底以来，北向资金单日成交金额显著提升。从北向资金的行业持股来看，2025Q4北向资金持股规模较高的行业为电力设备、电子、有色金属、银行、机械、医药生物等。从北向资金行业持股的变动来看，2025Q4相较2025Q3持股规模增加较多的行业为有色金属、通信、基础化工、国防军工、石油石化、电力设备、银行、机械等。持股规模靠前、以及增持规模靠前的行业有望在人民币强势时期获得更多外资配置。港股方面，近期南向资金保持净流入态势，但是流入规模相较于2025年Q1和Q3强度偏弱，往后来看外资对于港股的配置仍存在进一步提升的空间，尤其是科技板块中景气度和确定性较强的方向，这些方向存在一定的补涨机会。 风险提示：海外经济衰退风险；美联储政策预期反复；海外关税政策不确定性风险；地缘冲突升级风险；公司基本面可能发生变化、公司业绩不达预期的风险等。 内容目录 1、人民币汇率偏强，升值节奏可能转为平稳.................................................................................................41.1近期人民币汇率强势由内外部因素共同推动.......................................................................................41.2人民币汇率展望：升值节奏或平稳....................................................................................................82、人民币强势期间哪些行业可能存在机会....................................................................................................9风险提示.................................................................................................................................................12 图表目录 图表1：美元指数.....................................................................................................................................4图表2：美国10年国债收益率（%）.........................................................................................................4图表3：美元兑离岸人民币汇率..................................................................................................................4图表4：美元兑人民币中间价.....................................................................................................................4图表5：CFET人民币汇率指数...................................................................................................................5图表6：美国失业率（%）........................................................................................................................5图表7：美国CPI（%）............................................................................................................................5图表8：美国ISM制造业PMI、非制造业PMI（%）....................................................................................5图表9：美联储2025年12月议息会议经济预测中值....................................................................................6图表10：中国GDP当季同比（%）............................................................................................................6图表11：中国出口同比、进口同比（%）...................................................................................................6图表12：中国贸易差额累计值（亿美元）、累计同比（%，右轴）.................................................................7图表13：银行代客结售汇顺差当月值（亿美元）.........................................................................................7图表14：贸易顺差和银行代客结售汇顺差的差值（亿美元）.........................................................................7图表15：A股主要指数走势.......................................................................................................................8图表16：房地产、建筑等行业中资美元债规模较高的部分行业（亿元）（2026.1.23）......................................9图表17：海外业务收入占比相对较低的部分行业（%）（截至2025年中报业绩）.........................................10图表18：陆股通当日成交金额（亿元）（2026.1.23）.................................................................................10图表19：陆股通行业持股市值（亿元）（2025.12.31）...............................................................................11图表20：陆股通行业持股市值变动（亿元）（2025.12.31）.........................................................................11图表21：南向资金单日净流入（亿港元）（2026.1.23）..............................................................................11 1、人民币汇率偏强，升值节奏