美联储新主席落地，海外市场波动加剧

核心观点

• 海外市场：美国12月PPI环比大幅超预期，显示关税传导推升通胀黏性；1.2万亿美元政府支出法案虽通过，但短期政治不确定性仍在。美联储新主席Warsh政策取向“利率端略偏鸽、资产负债表端偏鹰、沟通更收敛”，强化市场对流动性边际收紧预期，美元指数走强，黄金、白银出现史诗级下跌，美债10Y利率上行至4.26%，美股收跌，市场风险偏好走弱。本周关注政府关门进展、1月ISM PMI、ADP及非农就业数据。
• 国内市场：1月官方制造业PMI回落至49.3、非制造业PMI同步回落至收缩区间，反映有效需求不足叠加制造业淡季、建筑业走弱对短期景气形成拖累；12月工业企业利润同比回升至5.3%、全年实现0.6%的正增长，显示供给侧出清与成本改善推动盈利底部修复，短期承压与中期改善并存。A股上周冲高回落、分化加剧，红利与上证50相对占优，科创及中证1000等小票走弱，反映避险偏好抬升并叠加海外风险扰动，赚钱效应持续偏弱、宽基ETF延续净流出，市场进入风格快速轮动阶段。短期或维持震荡调整、以结构性机会为主，但在政策预期与基本面托底支撑下，中期趋势仍偏积极。

关键数据

• 美国PPI：1月PPI同比3.0%（预期2.7%），环比0.5%（预期及前值0.2%），创去年8月来新高；核心PPI同比3.3%（预期2.9%），环比0.7%（预期0.2%）。
• 中国PMI：1月制造业PMI 49.3（预期50.1），非制造业PMI 49.5；1月建筑业PMI 48.8（前值52.8）。
• 美国经济：美联储1月FOMC会议维持利率在3.50-3.75%区间，市场定价6月、9月各降息25BP。

研究结论

• 海外：美联储新主席Warsh的政策取向及美国通胀数据加剧市场波动，美元走强，风险资产承压。
• 国内：短期经济承压，市场风格快速轮动，但中期趋势仍偏积极，结构性机会值得关注。
• 风险因素：全球地缘政治风险，美国经济降温风险，国内经济复苏及政策不及预期。