核心观点与关键数据
全球糖供需阶段性偏紧，但新榨季市场存在分歧：
- 2025/26年度全球食糖供应增加829万吨至1.893亿吨，期末库存增加214.3万吨至4454.3万吨，仍处于供应过剩状态。
- 2026/27榨季预计全球糖市将连续第二年过剩，供应过剩量降至15.6万吨。
- 巴西糖步入停榨季，12月下半月甘蔗入榨量同比增加26.60%，但制糖比减少11.44%，产糖量同比减少14.93%。
- 巴西制糖比大幅走弱，甘蔗更多用于制醇，减少白糖产量。
- 巴西榨季进入尾声，糖出口放缓，但出口量仍处于历史同期高位。
- 印度糖大幅增产，2025/26榨季产量预计达3525万吨，同比增长超15%，但配额上调出口量预计受限。
- 泰国2025/26榨季产量同比下降16.3%，Green Pool预计2026/27年度产量可能下滑7.5%至990万吨。
国内市场分析：
- 广西糖销率同比偏低，库存积累，节前备货或提振糖销率。
- 云南销率预期较好，截至12月31日累计销售新糖28.14万吨，销糖率71.72%。
- 广东本榨季产糖同比下降，产销率不佳。
- 2025年我国糖进口放量，累计进口492万吨，同比增加57万吨。
- 配额外进口利润持续丰厚，配额内巴西糖加工完税利润1417元/吨，配额外342元/吨。
- 我国糖供需趋于宽松，2025/26榨季食糖丰产，进口量大幅增加，消费基本持平，期末库存回升。
市场行情回顾：
- ICE糖期货价格1月份偏弱运行，主力合约收盘价14.57美分/磅，跌幅近2.5%。
- ICE糖持仓维持窄幅区间震荡，非商业净多持仓为-178348张。
- 郑糖1月低位震荡，主力合约月底收于5248元/吨。
- 郑糖成交持仓情况显示市场情绪偏向空头。
研究结论：
- 短期郑糖预计低位震荡，上行驱动不足，可考虑卖出虚值看涨期权操作。
- 白糖现货小幅升水，近期有继续走弱趋势，基差或继续维持偏弱运行。
- 现货市场考虑随用随采，期货反弹则可考虑卖出套保操作。
- 郑商所白糖期货价格季节性走势图显示市场仍处于偏弱运行阶段。
