FICC月报：海外流动性冲击 或带来布局良机

市场分析

• 海外流动性预期冲击：特朗普提名沃什为美联储主席引发市场对“鹰派”政策的担忧，美元指数走强，风险资产价格下跌。但缩表落地及时间存在不确定性，市场已提前消化“鹰派”预期，无需过度悲观。
• 国内政策降温：1月制造业PMI承压，12月经济数据压力较大，或推动增量政策加码。企业规模分化加剧，大型企业PMI扩张，中、小型企业PMI收缩。
• 盈利修复：2025年规上工业企业利润同比增速回升至0.6%，企业营运能力指标改善，经营状况好转。
• 资金流出：监管层上调融资保证金比例，核心指数ETF规模收缩，但主题型基金资金流入及融资规模上升形成缓冲。

现货市场

• 市场表现：全球主要股指及A股主要指数、风格、行业表现数据详述（图表1-4）。
• 宏观数据：PMI、CPI、固定资产投资、社会消费品零售总额、M1-M2剪刀差等关键指标分析（图表5-10）。
• 资金流动：A股资金月度变动、两市成交额分析（图表11-14）。
• 估值水平：四大指数市盈率分析（图表15）。

期货市场

• 期指活跃度：1月股指期货贴水收窄，成交量、持仓量回升（图表16-17）。
• 外资持仓：IF、IH、IC、IM外资期货公司席位净持仓分析（图表18-21）。
• 基差与价差：IF、IH、IC、IM基差及跨期价差分析（图表22-25）。
• 数据汇总：股指期货持仓量和成交量、基差、跨期价差表格（表1-3）。

策略

• 市场方向：海外流动性收紧预期可能传导至国内权益市场，但国内资金托底意愿强，大幅回调是布局良机。
• 重点关注：上证50（IH）和中证500（IC）。

风险

• 国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级可能导致股指下行。

研究员与免责声明

• 研究员：蔡劭立、汪雅航、高聪。
• 免责声明：报告基于公开信息，观点仅供参考，不保证准确性及完整性，投资者需独立判断。