核心观点与关键数据
橡胶上涨原因：
- 宏观资金带动：美国伊朗冲突升级预期、美国在委内瑞拉和格陵兰加拿大的行动导致基金抛售美债美股，部分资金转向配置商品，宏观资金配置化工商品。
- 成本上升：石脑油征收消费税（2026年1月1日开始实施）导致成本上升，下游丁二烯供应减少预期。
- 原油价格支撑：北美寒潮等因素导致国际原油价格震荡偏强，为化工产业链提供成本支撑。
- 海外供应收紧：沙特、科威特等多套装置进入检修期，全球供应边际收紧。
- 韩国下游需求紧张：韩国下游年度计划未定导致丁二烯现货紧张，丁二烯出口韩国增加，华东港口库存大幅下降。
- 国内供应预期缩小：国内丁二烯负荷已高，3月后炼厂进入检修旺季，供应预期缩小。
- 需求利好：中欧汽车协议达成，欧盟乘用车轮胎双反推迟，短期对丁二烯橡胶需求利好。
风险因素：
- 下游需求一般，对高价原料采购抵触，需求可能边际减少，形成负反馈。
橡胶RU要点：
- 需求：轮胎厂全钢开工率62.44%，全钢胎需求正常，半钢全钢对欧洲出口预期边际转好。
- 供应：海南云南越南，泰国东北部停割，中期供应预期分歧存在，部分观点认为小幅波动，部分认为增产20-30万吨。
- 市场逻辑：多头主要为中国冬储预期和政策利多，空头主要因需求平淡和加关税政策预期。
- 后续观察：工业品整体涨跌气氛，下游累库进度（目前青岛小幅度累库）。
- 短期走势：胶价短期受宏观资金影响较大，短期偏强，胶价暂时中性思路，关注多NR主力空RU2609，有波段操作时机。
前期行情影响因素：
- EUDR推迟1年，短期需求利空。
- EUDR实施时间：大中型企业2026年12月30日起生效，微型和小型企业2027年6月30日起。
期现市场：
- 橡胶主力季节性：上半年易跌，2023年胶价低于产业链预期。
- 海外需求预期边际转弱，中国需求平稳。
- 胶和原油比价趋于下行。
- 基本正常，无特殊值。
利润和比价：
- 橡胶和铜季节性、胶原油季节性均显示市场对宏观需求的类似预期。
成本端：
- 泰国成本：30-35泰铢。
- 中国海南成本：13500元人民币。
- 中国云南成本：12500-13000元人民币。
- 橡胶维护成本动态变化，2024年上半年胶农积极性高。
需求端：
- 货车商用车景气度低位缓慢转好，后期预期逐步恢复。
- 出口胎景气度高，后期预期小降。
供应端：
- 橡胶进口数据不再更新，供应基本正常。
- 中国橡胶产量数据正常。
丁二烯原料和丁二烯橡胶（顺丁橡胶）的装置概览：
- 丁二烯供应预期上升，丁二烯加工利润预期下降。
- 十五五炼化供应增速：预计到2030年总产能达到8500-9000万吨/年，丁二烯产能被动跟随炼化项目增加。
- 十五五大炼化项目中，多数丁二烯有顺丁和ABS项目配套，新增产能增速较大，供需平衡重点在于下游配套项目进度。
研究结论：
- 橡胶短期受宏观资金影响较大，价格偏强，但需关注下游需求边际减少的风险。
- 丁二烯供应预期上升，加工利润下降，供需平衡关键在于下游配套项目进度。
- 后续需观察工业品整体涨跌气氛和下游累库进度。
