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PMI 环比回落，建筑业业务活动预期降至临界以下——2026 年 1 月 PMI 数据点评

2026-02-02 陈曦开源证券匡露

2026年1月PMI数据环比回落，制造业PMI为49.3%，非制造业PMI为49.4%，综合PMI为49.8%。制造业PMI受淡季和需求不足影响下降，生产保持扩张但新订单收缩；非制造业新订单指数连续33个月处于收缩区间，建筑业和服务业均表现不佳。价格方面，主要原材料购进和出厂价格指数分别提升至56.1%和50.6%，出厂价格指数首次进入扩张区间，显示市场价格水平改善。建筑业业务活动预期指数降至49.8%，低于临界值，反映行业预期谨慎，且受春节假期影响。数据内部亮点包括价格指数的积极信号，以及政策逻辑下经济修复不及预期的证伪。债市观点方面，10年国债目标区间2-3%，中枢或为2.5%，主要基于经济修复不及预期证伪、宽信用财政政策加速周期回升、通胀回升的可能性、资金利率收紧风险以及地产滞后性见底等因素。风险提示包括政策变化和经济变化超预期。

PMI 环比回落，建筑业业务活动预期降至临界以下——2026 年 1 月 PMI 数据点评

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PMI 环比回落，建筑业业务活动预期降至临界以下——2026 年 1 月 PMI 数据点评

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