综合分析
- 毛利方面：1月聚烯烃企业盈利分化明显。PP油制工艺亏损收窄至-408.62元/吨，煤制PP实现微利4.06元/吨，PDH制亏损扩大至-1200.14元/吨；PE石脑油制毛利改善至-307.05元/吨，亏损压力边际减轻。
- 供应方面：PP产量预计335.82万吨，环比减少5.22%，开工负荷降至74.88%，检修损失量增至83.17万吨；PE检修装置年产能874万吨，月度损失量42.16万吨，环比减少5.37万吨。供应端整体收缩但结构差异明显。
- 需求方面：PP下游工厂开工负荷维持高位，节前终端赶单支撑订单，刚需平稳；中上旬原料涨价带动下游采买，后期接货意愿转弱，春节前备货节奏一般。PE农膜开工提升至43%，包装及中空开工分别下降至51%和45%，季节性特征明显。
- 库存方面：截至1月23日，PP主流样本厂库存环比下降2.95%，同比高28.96%，产量缩量缓解上游去库压力，流通环节补货良好；PE石化企业库存环比下降13.09%，同比增加37.89%，下游刚需稳定助力库存流转，但绝对水平仍处高位。
策略推荐
- 单边：L主力2605合约观望，关注6950点支撑；PP主力2605合约观望，关注6780点支撑。
- 套利：观望。
- 期权：观望。
库存
- PE国内石化企业库存1月呈下降趋势，但同比仍高37.89%。
- PP主流样本厂库存环比下降2.95%，同比高28.96%。
下游开工
- PE农膜开工提升至43%，包装/中空开工分别下降至51%和45%。
- PP主要下游工厂开工负荷维持高位，节前终端赶单支撑订单，后期接货意愿转弱。
PP月度供需平衡数据
- 原料成本：石脑油、甲醇价格边际下跌，利空。
- 加工毛利：外采丙烯制PP毛利走弱至-467元/吨，连续4个月下滑。
- 产能利用率与检修：PP产能利用率连续3个月增产至79.0%，检修损失量增加至70.0万吨。
- 库存与物流：宏观库存连续7个月去库，中日PP库存连续7个月累库；波罗的海指数下跌，铁路货运量增速收窄。
- 消费：汽车销量连续11个月增长，但经销商库存累库；房地产销售下滑，家电库存加速累库。
- 宏观：M1同比上涨3.8%，M2同比上涨8.5%，中债新综合指数下滑，中证500指数创近期新高，中长期贷款余额增长。
第二章核心逻辑分析
- PE：成本利润曲线、库存、产量开工、下游订单及原料库存分析。
- PP：成本利润曲线、进出口价格及利润、库存、产量开工、不同原料来源开工与产量、进出口分析。
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