外销快速增长，后续新品类是看点

核心观点

公司预计2025年年度实现归属于母公司所有者的净利润17-18亿元，同比+110.90%~+123.30%；实现扣非归母净利润16-17亿元，同比+123.40%~+137.36%。其中4Q2025实现归母净利润2.8-3.8亿元，同比+47.62%~+99.96%；实现扣非归母净利润3.2-4.2亿元，同比+70.18%~+124.12%。

基本数据

2026-01-30收盘价(元): 71.82
流通股本(亿股): 5.73
每股净资产(元): 14.85
总股本(亿股): 5.79

业务表现

内销方面，4Q2025科沃斯线上扫地机/洗地机销额同比分别为-27%/-24%，受去年高基数及国补退坡影响增速承压。外销方面，4Q2025科沃斯/添可品牌在亚马逊平台上销额同比分别为+65%/+31%。综合第三方数据，预计4Q2025收入同比持平。公司通过聚焦中高价格带、开拓新市场、发展新品类等举措，海外业务增长良好，中高端市场占有率提升，新品类初步形成规模效应。

利润分析

利润端，公司持续优化全链路运营成本和效率，推动毛利率和经营利润率提升。假设4Q2025收入基本持平，对应归母净利率约为4.5%~6%，同比+1.4~3pct，环比下降。主要由于4Q2025为国内外大促+国内自补增加，费用投入成本增加。

投资建议

预计2025-2027年业绩为17.5/22.8/28.4亿，对应动态PE为23.7x/18.2x/14.7x，维持“买入”评级。

风险提示

新品销售不及预期，行业竞争加剧，外销业务拓展不及预期，新业务盈利不及预期，原材料价格大幅波动，人民币汇率波动风险等。