周度评估及策略推荐
供应
- 铜精矿现货加工费持续下滑，粗铜加工费环比上调。
- 消息面显示：南方铜业预计未来两年铜产量下降；加拿大Capstone Mantoverde铜矿工人罢工仍在继续；智利2025年12月铜产量同比下降4.7%至54万吨，全年产量同比下降1.4%。
库存
- 三大交易所库存加总93万吨，环比增加2.3万吨，其中上期所库存增加0.7万吨至23.3万吨，LME库存增加0.4万吨至17.5万吨，COMEX库存增加1.1万吨至52.2万吨。
- 上海保税区库存9.9万吨，环比减少0.8万吨。
- 现货方面，华东地区铜现货贴水期货150元/吨；LME市场Cash/3M贴水89.9美元/吨。
进出口
- 国内电解铜现货进口亏损收窄，洋山铜溢价下降。
- 海关数据显示，2025年12月中国精炼铜进口量为29.8万吨，环比下降2.2%，同比下降27.0%，1-12月累计进口量为382.8万吨，净进口量为303.9万吨，同比减少15.2%。
需求
- 铜价大幅冲高后回落，周内铜初端企业开工率小幅回暖，现货市场成交先抑后扬。
- 国内精废价差收窄，废铜替代仍偏少，再生铜杆加工率维持低位运行。
产业链图示
- 期货价格：沪铜主力合约周涨2.31%，伦铜周跌0.44%至13070.5美元/吨。
- 升贴水：华东地区铜现货贴水期货150元/吨；LME库存增加，注销仓单比例下降，Cash/3M维持贴水，周五报贴水89.9美元/吨。
- 国内电解铜现货进口亏损收窄，洋山铜溢价回升。
- 结构：三大交易所库存加总93万吨，环比增加2.3万吨。
- 利润库存：冶炼利润延续下滑，进口铜精矿现货粗炼费TC延续下滑，报至-49.8美元/吨。
- 资金端：沪铜总持仓环比减少1408至1315078手（双边），其中近月2602合约持仓87404手（双边）。
研究结论
- 供应端：铜精矿加工费下滑，粗铜加工费上调，但全球铜矿供应仍面临挑战。
- 库存端：三大交易所库存增加，但上海保税区库存减少，显示短期需求有所回暖。
- 进出口：国内精炼铜进口量下降，净进口量同比减少，显示国内需求疲软。
- 需求端：铜价冲高回落，下游开工率小幅回暖，但整体需求仍偏弱。
- 资金端：沪铜持仓减少，外盘基金持仓维持净多但比例下滑。
