重大事项点评：减值靴子落地，激励护航成长

公司发布2025年业绩预告及2026年激励计划。业绩预告显示，2025年归母净利润预计1.01至1.51亿元，同比-68.85至-53.44%；扣非归母净利润0.58至0.86亿元，同比-82.45至-73.77%，主要受BFPC及湖北怡本荟资产减值准备影响。若还原上述影响，预计归母净利润3至3.5亿元，同比-7.82至+7.6%。

公司发布2026年限制性股票激励计划，拟授予220.25万股，覆盖85名管理及技术人员，26-28年营收目标分别不低于50.90/53.83/58.32亿元。同时发布2026年员工持股计划，覆盖不超过12名核心管理层，26-27年净利润目标分别不低于3.8亿元和4.5亿元或累计不低于8.3亿元。修订2023/2025股权激励计划，调整营收目标至50.90亿元。

核心观点：公司卸下BFPC经营包袱，聚焦核心主业，2026年轻装上阵。加大激励力度，考核兼顾收入与盈利，目标利润增速快于收入。行业保持高个位数景气增长，公司有望加速攫取份额，稳步迈向全球第一。

研究结论：维持“强推”评级，目标价32.5元。调整25-27年盈利预测至1.2/3.8/4.6亿元，对应PE 60/19/16倍。风险提示：终端需求疲软，客户开拓不及预期，BFs经营改善不及预期，原料成本上涨。