偏多氛围支撑，橡胶重心上移

橡胶 2025年11月28日橡胶偏多氛围支撑橡胶重心上移 核心观点 橡胶：2026年1月以来，随着宏观预期改善,能化板块集体走强支撑以及胶市下游车市销量数据表现乐观，积极因素驱动国内橡胶期货价格迎来震荡反弹的走势。截止2026年1月28日，当月沪胶期货2605合约累计涨幅达4.84%至16360元/吨，标胶期货2603合约累计涨幅达4.23%至13190元/吨，合成橡胶期货2603合约累计涨幅达14.75%至12475元/吨。 橡胶-RU 从宏观面的角度来讲，美国经济呈现出“增长强劲但就业疲弱、通胀企稳但民生承压”的矛盾格局。在此背景下，美联储降息预期在1月发生显著重构。当前市场定价6月为首次降息的最可能时点，全年降息两次的预期占主导，美联储内部的分歧进一步加剧了政策不确定性。对于全球市场而言，美联储政策滞后性与经济基本面的错配，将导致美元波动率上升与美债收益率曲线扁平化。在国内经济方面，2025年国民经济顶住多重压力保持稳中有进发展态势，高质量发展取得新成效。但也要看到，外部环境变化影响加深，国内供强需弱矛盾突出，经济发展中老问题、新挑战仍然不少。 宝城期货金融研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2026年1月29日 转向胶市供需结构来看，当前国内云南和海南天胶产区处在停割季，国产全乳胶供应压力显著下降，而未来东南亚天胶产区也将逐渐进入低产季，供应压力有望趋于缓解。在需求端方面，由于国内车市产销形势乐观，重卡销量维持同比增长。不过受外部贸易壁垒拖累，国内轮胎产量和出口面临增速回落的压力。受此影响，国内青岛保税区橡胶库存或维持累库趋势，而上期所橡胶库存在经历老胶库存集中出库以后，或重新步入累库周期。在宏观因子转弱，橡胶期货产业因子改善的支撑下，预计后市橡胶期货或维持震荡整理的走势。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章2026年1月国内橡胶期货走势回顾.........................................5第2章美国经济韧性与隐忧交织..................................................6第3章2025年国内经济保持向优向新发展.........................................9第4章东南亚产胶国产量小幅增加，消费小幅减少.................................11第5章沪胶和标胶与合成胶的升水价差缩小.......................................15第6章2025年海外车市销量出现分化态势........................................17第7章2025年国内汽车产销量同比大幅增长.......................................19第8章2025年12月国内重卡销量同比大幅增长....................................20第9章国内轮胎产量回落港口库存稳步回升......................................22第10章总结..................................................................25 图表目录 图1国内沪胶期货主力合约走势图...................................................5图2国内标胶期货主力合约走势图...................................................5图3国内合成胶期货主力合约走势图.................................................5图4国内沪胶期货基差走势图.......................................................5图5国内标准胶期货基差走势图.....................................................6图6国内合成胶期货基差走势图.....................................................6图7欧美制造业PMI走势图.........................................................7图8美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................7图9美联储2025年12月议息会议利率点阵图.........................................8图10美联储未来几次会议降息概率..................................................8图11美国非农就业人数走势图......................................................8图12美国失业率走势图............................................................8图13美国CPI同比增速走势图......................................................8图14美国PPI同比增速走势图......................................................8图152019-2025年我国季度GDP同比增速...........................................10图16我国官方和财新制造业PMI走势图.............................................10图17我国工业增加值月度同比走势图（%）..........................................10图18我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................10图19我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................10图20社会零售额增速走势图（%）..................................................10图21国内M1和M2同比增速走势图.................................................11图22我国月度社会融资规模走势图.................................................11图23国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................11图24我国发电量及同比增速走势图.................................................11图25ANRPC成员国天然橡胶合计月度产量...........................................13图26ANRPC成员国天然橡胶合计月度消费图.........................................13图27泰国月度产胶量走势图（千吨）...............................................13图28泰国天胶月度出口量走势图（千吨）...........................................13图29印尼月度产胶量走势图（千吨）...............................................14图30印尼天胶月度出口量走势图（千吨）...........................................14图31马来西亚月度产胶量走势图（千吨）...........................................14图32马来西亚天胶月度出口量走势图（千吨）.......................................14 图33越南月度产胶量走势图（千吨）...............................................14图34越南天胶月度出口量走势图（千吨）...........................................14图35中国月度产胶量走势图（千吨）...............................................15图36印度天胶月度产量走势图（千吨）.............................................15图37深浅胶价差走势图...........................................................17图38沪胶-合成胶价差走势图......................................................17图39美国2017-2025年轻型车月度销量走势图.......................................18图40欧盟27国2017-2025年机动车月度销量走势图..................................18图41日本2017-2025年汽车月度销量走势图.........................................18图42国内新车月度产量走势图（万辆）.............................................20图43国内新车月度销量走势图（万辆）.............................................20图44中国汽车经销商库存预警指数.................................................21图45国内重卡销量及同比增速.....................................................22图46我国重卡市场销量月度走势图（单位：辆）.....................................22图47中国物流业景气指数走势图...................................................22图48国内全钢胎开工率走势图.....................................................24图49国内半钢胎开工率走势图.....................................................24图50国内轮胎外胎和子午轮胎月产量走势图.........................................24图51我国天胶及合成胶进口量走势图........................................