利多情绪大幅升温 铝价拉涨刷新高点

行情复盘

1月28日，沪铝期货主力合约收涨5.75%至25640.0元，资金整体流入21.86亿元。

背景分析

• 库存数据（1月26日）：铝锭库存+3.4至77.7万吨，出库量-1.3至11.78万吨；铝棒库存+1.3至23.5万吨，出库量+0.3至4.15万吨。
• 宏观与政策：特朗普威胁对欧洲国家加征关税；美联储降息25bp；国家发改委鼓励铝、铜企业兼并重组。
• 氧化铝：矿端CIF走弱趋稳，进口矿到港量高位，远期铝土矿偏多；1月22日供应端数据显示总产量-3.9至167.1万吨，开工率-1.85%至78.97%。
• 电解铝：主产区新疆、山东满载运行，内蒙古及云南开工率高位；政策约束下增量边际递减，吨铝利润扩张，供应刚性凸显。
• 需求：氧化铝需求提振乏力；铝加工行业平均开工率+0.7个百分点至60.9%，中材、线缆开工小幅升温，淡季压制下预计维持弱势。
• 库存：全国氧化铝厂库存为120.6万吨，环比累库4.1万吨；铝锭库存+3.4至77.7万吨，出库量-1.3至11.78万吨；铝棒库存+1.3至23.5万吨，出库量+0.3至4.15万吨。

后市展望

• 沪铝：涨幅过大或存在获利回吐压力，叠加国内淡季需求转弱，价格或小幅回调，建议每次回调时布局多单。
• 氧化铝：基本面偏弱，矿端与供给过剩压制价格，整体下行压力未改。前期低位附近市场存在支撑，但中期仍面临回落压力。若上方突破2900阻力，建议波段操作，中长期布局空单。

策略建议

• 氧化铝：观望。
• 沪铝：观望，中长期逢低布局。

风险提示

国内政策超预期。