金达威调研要点多特倍斯26年加大投入看好代工厂VB改善趋势2026012

辅酶Q10业务：当前价格处于合理区间，12月价格下降，1-2月需求回升。预计2026年量升价减，目标毛利长期保持45%-50%。

代工厂VB业务：

• 预计后续收入加速。
• 目前仅产片剂和硬胶囊，预计4月启动软胶囊产线。
• 工艺和交付期已明确，具备自身造血能力，可参与大项目招投标。
• 已获得多特倍斯、沃尔玛、iherb小规模订单。

品牌端业务：

• 多特倍斯美国市场保持小幅增长，随美国消费端波动。
• 中国2025年注重投入产出比，利润可观。
• 2026年多特倍斯将加大投入，放宽利润要求，提升量级和品牌渗透率。
• 抖音跨境产品管控利好公司；美国代工厂加大投入，全产业链能力优势明显。

募集资金用途变更：

• 智慧工厂：聚焦自有品牌（如金乐心）的物美价廉产品，主攻二三线城市，不追求全品类，重点发展辅酶Q10、PQQ等有原料的产品。
• 藻油项目：万吨油脂项目聚焦藻油EPA（保护血管健康）。

新增亮点：

• 抖音专项治理跨境VDS改善竞争态势，2026年国内加大投入。
• 美国代工厂VB运营改善，预计后续收入加速。
• 内蒙智慧工厂为C端赋能，聚焦下沉市场。