指数增强策略系列：基于科创债ETF的增强策略

科创债背景与整体表现

2025年3月，中国人民银行宣布推出债券市场“科技板”，推动科创债发行规模与投资热情显著增长。一级市场方面，AAA及以上高评级科创债发行量从3月的203亿元增至7月的988亿元，11月再次达到1190亿元。二级市场方面，AA级科创债成交量相对较大，3月至7月总成交量从339亿元增至613亿元，11月达到717亿元。基于成交量前20%的科创债分析，25年1年期AA级活跃科创债平均收益率为1.94%，5年期为2.42%，5-1期限利差在10月10日达到峰值61BP，4月2日达到谷值32BP。

科创债ETF表现

自25年7月起，多只科创债ETF相继上市，其中景顺长城深证AAA科技创新公司债ETF年化收益率最高，达到3.1%，夏普比率0.39。总体而言，收益较高的ETF波动也相对较大。表现较好的ETF包括景顺长城、富国中证和博时上证AAA科创债ETF，而万家、易方达和广发上证AAA科技创新公司债ETF在波动与回撤方面表现相对较好。

各特征下的科创债组合表现

构建持有72%AAA级科创债和28%AA级科创债的组合作为基准，每2周调整一次仓位。均权组合中，1-3年品种夏普比率最高，为2；5-10年品种年化收益最高，为2.89%。在固定久期下，以骑乘1个月收益最高为目标的寻优组合均表现出更高的夏普比率，其中2年久期组合夏普比率1.92，年化收益2.6%；5年久期组合夏普比率0.99，年化收益2.77%；7年久期组合夏普比率0.76，年化收益2.82%。长久期10年品种收益相对一般。

指数增强策略

基于各ETF基金表现，选择合适的指数增强策略。2年骑乘策略的波动特征与各ETF相似，因此作为增强手段。结果显示，除景顺长城和富国中证两只ETF外，其余22只ETF均可用2年骑乘策略提升年化收益率58BP，这两只ETF也可考虑使用该策略控制波动与回撤。

风险提示

包括模型测算风险、基金行为偏移风险、基本面相关风险、科创债信用利差走阔风险。