核心观点
- 利率债：上周央行公开市场净投放9795亿元，资金面整体偏均衡。国债、国开债收益率多数下行，1年期国债收益率上行4.0BP至1.28%，10年期国债收益率下行1.3BP至1.83%；1年期国开债收益率下行1.8BP至1.58%，10年期国开债收益率下行4.2BP至1.97%。预计利率进一步下破关键点位概率有限，债市或转入区间震荡行情，可结合各品种利差分位数寻找凸点配置。短期内总量型降准、降息时点或有所后移。
- 信用债：中短票及城投债收益率多数下行，7年期AA、7年期AA+和5年期AA+品种收益率下行幅度较大。各类型企业债券及城投债信用利差整体下行，上市公司债券信用利差下行10.87BP。预计短期机构配置需求仍有利于推动信用利差小幅压缩，可优先将中短久期信用债作为底仓票息资产，重点关注4年期普通信用债骑乘价值，3—5年期二永债或仍有一定配置价值。
关键数据
- 货币市场：截至1月23日，R001收于1.47%，较前一周上行9.7BP；R007收于1.54%，较前一周上行2.6BP。
- 利率债收益率：1年期国债1.28%（上行4.0BP），3年期国债1.42%（下行1.0BP），10年期国债1.83%（下行1.3BP）；1年期国开债1.58%（下行1.8BP），5年期国开债1.79%（下行2.3BP），10年期国开债1.97%（下行4.2BP）。
- 信用债收益率：7年期AA下行5.49BP，7年期AA+下行5.49BP，5年期AA+下行5.43BP；3年期AA下行3.92BP，3年期AAA下行3.92BP，7年期AAA下行3.55BP。
- 信用利差：上市公司债券下行10.87BP，城投债AAA下行1.5BP，AA+下行2.13BP，AA下行2.84BP。
研究结论
- 债市急速修复期已过，短期若无新增利好，债市快速修复期或已结束。春节前需关注地方债发行节奏。
- 利率债进一步博取资本利得空间有限，短期机构配置需求仍有利于推动信用利差小幅压缩。
- 可优先配置中短久期信用债，重点关注4年期普通信用债骑乘价值，3—5年期二永债仍有一定配置价值。
