- 核心观点：分众传媒基于“金规〔2025〕9号文”影响，以7.91亿元对价退出联营公司上海数禾，并计提21.53亿元长期股权投资资产减值准备，预计减少2025年Q4归母净利润25.29亿元。公司主动退出非主营业务，聚焦主业，且预计一次性事件不影响分红能力。
- 关键数据：
- 退出数禾对价：7.91亿元
- 计提资产减值准备：21.53亿元
- 预计减少2025年Q4归母净利润：25.29亿元（减值+数禾亏损）
- 已收首付款：4.03亿元
- 1Q26资本公积转入投资收益：约5.65亿元
- 2025年前三季度分红率：51%
- 研究结论：
- “9号文”导致数禾由2025年前三季度净利润7.85亿元转为Q4净亏损约6.84亿元，未来发展不确定性增加。
- 退出数禾累计现金净回流8.11亿元，优化资产结构，但形成账面投资损失。
- 2026年因终止权益法核算，将计入5.65亿元投资收益。
- 预计一次性减值不影响公司现金充裕度和持续分红能力，2025年分红绝对值或维持高水平。
- 调整盈利预测：2025年归母净利润下调至33亿元（下调40%），2026年上调至60亿元（上调5%），2027年维持不变。
- 目标价10元（24/24倍2026/2027年P/E），上行空间34%，维持跑赢行业评级。
